华创证券-建筑装饰行业周报：基建持续复苏，尚在蓄力空间可期-191020

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　　上周回顾：1）9月贸易差额396.50亿美元，高于预期（333.35亿美元），前值为347.80亿美元；2）9月CPI同比上涨3%，创2013年11月以来最大涨幅，预期2.8%，前值2.8%；3）9月PPI同比下降1.2%，创2016年7月以来最大降幅，前值降0.8%；4）9月份社会融资规模增量为2.27万亿元，前值1.98万亿元；5）9月新增人民币贷款1.69万亿元，同比多增3069亿元，预期1.42万亿元；M2同比增8.4%，前值8.2%。
　　本周观点：本周统计局公布9月投资数据，整体看，基建继续弱复苏，房地产韧性较足，制造业持续下滑。1）基建链：水利表现良好，交运低于预期。1-9月固投累计增长5.4%，增幅下滑0.1个pp。分项看，制造业小幅下滑，累计增速降0.1个pp至2.50%；广义基建连续两个月弱复苏，累计增速提高0.25个pp至3.49%，其中，水利环境公共累计同比+1.1个pp至3.5%，交运仓储邮政边际下滑0.8个pp至4.7%，主要系铁路投资增速下行拖累，累计同比降1.2个pp至9.8%。我们认为交运低于预期主要系施工进度拖累，但根据项目批复及政策方向看，铁路空间只增不减，政策至投资端的传导可能需要一定时间；2）地产端：投资持平，销售竣工回暖，新开工仍下行。1-9月全国地产开发投资累计增加10.50%，与上月持平；销售面积、销售金额累计增速各+0.5、+0.4个pp至-0.1%、7.1%，销售端持续回暖，我们认为主要系地产商加大促销力度从而加快回款所致；竣工面积累计同比+1.4个pp至-8.6%，新开工面积累计+8.60%，增幅较8月降0.3个pp。数据层面：1）基建总投资：本周基建审批总投资2953.92亿元，环比-23.52%；基建意向总投资7763.81亿元，环比28.08%；基建核准总投资625.79亿元，环比128.62%；基建备案总投资4184.12亿元，环比117.29%。2）专项债&城投债：本周专项债发行量为0亿元，净融资额为0亿元，截至目前累计发行量21974.31亿元；城投债发行量为278.10亿元，净融资额为-383.34亿元，截至目前累计净融资额8278.85亿元，同比+152.04%; 3）发改委项目批复：本周发改委批复同意山西阳泉矿区七元煤矿项目及内蒙古塔然高勒矿区油房壕煤矿项目，项目总投资各为55.99亿元、37.65亿元。截至目前，本年度批复项目合计投资额9266.30亿元，占去年全年64.84%，其中铁路2368.4亿元，地铁3425.76亿元，机场1810.36亿元，海洋及港口0亿元，其他1661.78亿元。4）公司订单跟踪：本周共6家公司中标7个订单，中标总金额为374.15亿元。
　　个股层面，推荐低估值品种山东路桥(低估值，区域投资大，订单保障业绩高增长，诉求强)、苏交科(业绩稳健，人才激励到位，估值低)、中国铁建、中设集团；持续关注金螳螂；以及中国中铁、中国建筑和中国交建等基建央企。
　　市场回顾：
　　1)行业：本周大盘下跌1.19%，创业板下跌1.09%，建筑行业下跌1.12%，在整个市场中表现一般；子行业全部下跌，跌幅前五各为水利工程（-1.89%）、路桥施工（-1.86%）、装饰（-1.64%）、铁路建设（-1.56%）、园林（-1.47%）。
　　2)个股：本周共28只股票上涨，整体表现低于上周，涨幅前五的公司分别为光正集团（13.72%）、山鼎设计（10.63%）、延华智能（6.06%）、农尚环境（5.24%）、浙江交科（4.91%）；跌幅前五的公司分别为ST罗顿（-12.03%）、华铁应急（-10.04%）、东易日盛（-8.73%）、航天工程（-7.78%）、百利科技（-7.73%）。月度来看共23只股票上涨，年初至今共71只股票上涨。
　　3)资金面跟踪：从债券利率看，建筑行业AAA利差为91.04bp，AA+利差为170.12bp，AA利差为358.63bp，环比各-1.40/-3.03/-13.51个bp。
　　4)其他：本周共4家公司发生大宗交易，3家公司发生重要股东增减持。
　　风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。