华创证券-机械设备行业周报：9月挖机销量超预期，龙头公司三季报业绩高增长-191020

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　　一周市场回顾。本周机械设备指数下跌3.30%，创业板指下跌1.83%，沪深300指数下跌2.12%。机械设备在全部28个行业中涨幅排名第24位。剔除负值后，机械行业估值水平（整体法）25.9倍，相比上周有所下降。全部机械股中，本周涨幅前三位分别是双良节能、苏试试验、建设机械，周涨幅分别为12.5%、9.6%和8.2%。
　　本周专题：9月挖机销量超预期，龙头公司三季报业绩高增长
　　9月挖机销量略超预期。2019年9月挖掘机国内外合计销量15799台，同比增长17.83%，其中国内销量13182台，同比增长12.48%；出口销量2617台，同比增长54.94%。2019年1-9月挖掘机累计销量179327台，同比涨幅14.78%，其中累计内销159942台，同比增长12.33%；累计出口19385台，同比增长39.94%。9月份挖机销量维持两位数增长，略超市场预期。随着四季度迎来开工小旺季，预计全年挖机销量保持15%上下的增速。
　　分结构看，9月大挖、小挖增速优于中挖。2019年9月销售大挖2048台，同比增长12.2%，销售中挖3057台，同比增长4.8%，销售小挖8077台，同比增长15.8%。2019年1-9月累计销售大挖22937台，同比增长5.7%，销售中挖41250台，同比增长8.5%，销售小挖95623台，同比增长15.7%。大挖主要应用于矿山开采，中挖主要用于地产和基建，小挖应用范围较广。
　　9月开机小时数维持高位，三大因素支撑工程机械销量数据增长。9月小松卡埃及小时数为126小时，同比下降3%，维持较高位置。展望未来1-2年，我们认为三大因素继续支撑挖机销量。一是工程机械保有量与基建地产投资额之间的剪刀差；二是机械渗透率的提升，即工程机械下游应用范围更加广泛，机器人换人需求提升，工程机械保有量天花板更高；三是环保标准提升带动更新需求释放，（1）各地环保督查依然较严带动设备升级需求。（2）我国存量挖机年限较高，且大部分为国二产品，随着挖机行业发动机标准的升级以及环保趋严等因素的影响，更新换代需求托底新增销量。
　　工程机械龙头公司三季报业绩维持高增长。随着7-9月挖机销量向好，且国产大品牌市占率提升，国产龙头公司销量增速更快。其他品类工程机械产品销量情况有所分化，其中，1-9月装载机销售93716台，同比增长3.29%，1-8月汽车起重机喜爱奥兽30564台，同比增长37.4%，1-8月推土机销售4096台，同比下降23.8%，1-8月平地机销售3063台，同比下降20.3%。国产工程机械龙头三季报业绩维持高增长。其中，中联重科发布业绩预告，2019年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为34.26亿元-35.26亿元，同比增长163%-171%；徐工机械发布业绩预告，2019年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为29.83亿元-30.83亿元，同比增长98%-105%。
　　核心组合：华铁股份、建设机械、华测检测、杭氧股份、中环股份、晶盛机电、长川科技、日机密封。
　　风险提示：下游需求不及预期，经济、政策、环境变化。