华泰证券-齐心集团-002301-定增顺利实施，增强核心业务竞争力-191021

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　　核心观点
　　据公司公告，公司定增顺利完成，发行价格10.41元/股，共募资9.6亿元，认购方为格力金融、招商基金、宝盈基金等共7家机构，彰显出对公司长远发展的信心。我们认为定增募资项目的稳步推进有助于提升齐心集团在大办公及云视频领域的竞争力，预计公司2019-2021年EPS分别为0.36、0.51、0.66元，维持“买入”评级。
　　定增顺利实施，大型投资机构认购彰显对公司长远发展信心
　　据公司公告，齐心集团定增顺利完成，非公开发行股份发行价格10.41元/股，共募资9.6亿元，新增股份将于2019年10月22日在深交所上市，限售期为12个月。此次定增共有7家机构获配，其中格力金融、招商基金、宝盈基金获配金额均在1.5亿元以上，博时基金、泰康人寿、南方基金、国贸期货获配金额分别为1.5/1.2/1.0/0.6亿元，大型投资机构认购非公开发行股份彰显出对公司长远发展的信心。
　　定增募投项目助力齐心集团提升在智能办公设备及云视频领域竞争力
　　齐心集团拟投入1.8亿元定增募集资金用于“云视频会议平台升级及业务线拓展项目”，对会议云平台的客户端、运营支持、服务架构等方面进行优化升级，拓展云视频应用领域，培育业务新增长点；拟投入2.6亿元募集资金用于“智能办公设备开发及产业化项目”，加大智能办公设备的研发投入并对现有生产线进行智能化改造升级；拟投入3.1亿元募集资金用于“集团数字化运营平台建设项目”，打通从前台产品端到后台仓储物流端的全产品服务链，助力公司打造“硬件+软件+服务”的企业级综合办公服务平台。随着定增项目稳步推进，公司在行业领先地位有望得到进一步巩固。
　　办公集采业务优势突出，盈利能力有望逐步提升
　　随着国家阳光采购政策推进，政企采购集中化、平台化、电商化趋势明显，齐心集团作为办公用品集采领域领军企业，在大型企业服务经验、产品品类丰富度、仓储及物流配送等多方面实力突出，2019年上半年公司B2B业务收入同比增长61.83%至24.54亿元，其中办公用品营收增长71%至14.8亿元、办公设备营收同比增长56%至9.6亿元。后续随着公司收入规模增长规模效应释放、自有品牌产品占比提升、MRO等高毛利率产品占比提升，办公业务盈利能力有望实现稳步提升。
　　办公业务有望快速增长，维持“买入”评级
　　阳光集采政策推动办公集采业务向头部企业集中，齐心集团大办公业务布局完善、优势明显，维持盈利预测，我们预计齐心集团2019-2021年归母净利润分别为2.67、3.75、4.88亿元，对应EPS分别为0.36、0.51、0.66元。采用分部估值法，给予2019年B2B办公业务35-36倍目标PE、软件业务35-36倍目标PE，对应目标市值为93.56-95.22亿元，对应目标价12.75~12.97元，维持“买入”评级。
　　风险提示：客户拓展不及预期，云视频行业竞争加剧，应收账款坏账风险。