平安证券-钢铁行业周报：供需格局偏弱，钢价继续回落-191020

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　　本周观点：受经济下行压力等因素影响，节后钢材市场悲观情绪加重，贸易商采购意愿较低，主要以降价出货为主，社会库存处于年内较低水平，库存压力逐步向钢厂转移。从供给端来看，在钢厂尚有利润的情况下，产量难以下降；从需求端来看，北方渐近冬季，市场逐步进入需求淡季，钢材需求或缓慢下滑。从日前发布的《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》来看，该方案对秋冬季行业限产影响逐步趋弱。与此同时，进入四季度后，多地“稳经济”的措施或将出台，需求仍存一定韧性，钢材市场或将维持供需弱平衡格局，钢材价格仍然会反复震荡。继续推荐大冶特钢和三钢闽光，以及龙头宝钢股份。
　　行业要闻：《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》发布；中钢协：前8月对标企业进口粉矿采购成本上升32.87%；太钢不锈前三季度净利同比降54.53%；鞍钢股份前三季度净利预降74.88%；华菱钢铁预计前三季度净利33亿元至35亿元，上年同期盈利54.76亿元。
　　行情回顾：上周SW钢铁行业指数周跌1.65%，环比下跌3.54个百分点，跑输同期沪深300指数0.57个百分点。从年初至今，申万钢铁下跌6.39%，跑输沪深300指数34.92个百分点。上周SW钢铁涨跌幅在28个申万一级行业中排名第17位，环比上升1位；钢铁行业市盈率为7.30X，环比前一周下降0.15X，估值仅高于银行板块，全市场倒数第二。
　　高频数据跟踪：1）钢材现货价格(上海市场)：螺纹3670元/吨，周环比-1.87%；线材3840元，周环比-1.03%；热轧3510元/吨，周环比-1.68%；冷轧4240元/吨，周环比-0.70%；中厚板3700元/吨，周环比-1.60%；2）主要原燃料价格：普氏铁矿石指数:62%CFR85.70美元/吨，周环比-7.50%；唐山66%铁精粉干基含税出厂价890元/吨，周环比+0.56%；唐山二级冶金焦到厂含税价1850元/吨，周环比持平；3）库存情况：五大品种社会库存1045.25万吨，周环比-7.06%；企业库存527.13万吨，周环比-0.31%；4）主要品种吨钢毛利：螺纹474.73元/吨，周环比+21.73%；热轧156.59元/吨，周环比+138.53%；冷轧271.63元/吨，周环比+61.40%；中厚板123.40元/吨，周环比+543.16%；短流程螺纹毛利-94.19元/吨，周环比-31.28%。
　　风险提示：1）宏观经济大幅下滑风险。如果宏观经济大幅下降将导致行业需求持续承压，导致行业供需格局恶化，进而影响行业业绩增长和投资预期恶化。2）原材料价格上涨过快风险。如果铁矿石、煤焦等原材价格过快上涨，将造成钢厂生产成本上升，导致钢厂企业利润被侵蚀。3）全球贸易摩擦持续加剧的风险。若国外针对我国钢铁等出口产品持续加大反倾销等贸易摩擦措施，将可能导致我国外贸形势恶化，进而影响宏观经济发展和市场预期，钢铁板块将受到严重波及。