华创证券-交通运输行业周报：9月数据综述，航空国际线高景气，机场粤港澳重塑，快递顺丰连续5个月业务量提速-191020

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　　核心策略：优质赛道+管理溢价。1）护城河策略框架下继续推荐优质赛道：
　　机场：颜值经济黄金时代受益者，免税红利加速释放期；快递：龙头集中尽享电商红利，天量时代待格局优化；航空：需求潜力筑长期增长基础，供给过快或告一段落。2）叠加管理溢价：a）优质赛道+管理溢价：上海机场，韵达股份，春秋航空；b）优质赛道+管理正在改善：白云机场、顺丰控股、吉祥航空；c）优质赛道+管理具备改善空间：申通快递、深圳机场、三大航。3）近期重点推荐白云机场、吉祥航空、顺丰控股、上海机场、中国国航。
　　航空：国际线维持高景气。1）9月行业旅客增速8.9%，国内7.6%，国际20.5%，5月以来国际航线旅客增速始终维持15%以上的高景气。2）上市公司客座率：春秋继续领跑，国航国际线4年新高。a）春秋9月客座率90.5%，同比增长3.4个百分点，尤其国际线大幅提升10.7%；国航国际线客座率提升2.1个百分点至79.7%，为近4年最高；吉祥客座率跌幅收窄，其中国内线客座率转正（同比提升1.1个百分点）。3）行业判断：预计11月起行业增速将重回两位数（基数因素+释放节奏）。4）吉祥拐点之际，市值被明显低估；三大航底部区域优选中国国航；长期看好春秋航空发展空间。
　　快递：1）行业9月业务量增速25%，单票收入11.6元，同比下降2.24%。1-9月业务量同比增长26.4%，9月底受国庆活动保障影响，业务量增速较此前略有放缓。2）上市公司9月数据：a）业务量：申通（50.64%）>圆通（42.19%）>韵达（40.57%）>顺丰（37.99%）>行业（25%）。b）顺丰：增速38%，连续5个月提速：5月推出特惠专配业务后持续提速，9月是18年3月以来最快增速，该业务帮助公司提升装载率带来边际正贡献。c）1-9月累计申通（49.4%）>韵达（45.6%）>圆通（38.4%）>行业（26.4%）>顺丰（16.6%）。3）单票收入看，多个上市公司环比上行，旺季将至，价格竞争有所放缓。环比看：申通提升2.1%，顺丰与圆通各提升0.5%，韵达下降2.4%。4）投资建议：“消费视角看快递，龙头集中尽享电商红利”，传统旺季将至预计快递公司价格竞争将放缓。我们最新顺丰深度研究《复盘联邦快递，探索顺丰棋局》，认为：参考联邦快递，当前业务量与毛利率回升阶段是较好的投资期；短期催化在于成本管控红利正在释放，看好公司市值至少可达2172亿，目标价50元。
　　机场：粤港澳机场群格局重塑进一步验证。9月白云机场起降架次增速5.2%，旅客吞吐量增速8.5%，深圳机场起降架次增速6.6%，旅客吞吐量增速13.4%，两者旅客增速均为今年最快，7月以来连续提速，结合香港国际机场旅客量的下滑，粤港澳机场群的格局重塑进一步验证。对于上海机场，我们认为地区线影响预计在换季后会有所削弱。持续推荐白云机场与上海机场。
　　油运：VLCC-TCE即期报9.57万美元，周环比下跌69%，仍为16年1月以来最高水平。上周即期运价突破30万美元创30年最高，我们分析为多因素造成，随着中东局势未持续恶化、日本台风过去，而炼厂对超高运价的承受压力，致本周运价出现明显回落，但10万美元的报价依旧对应弹性可观。
　　风险提示：油价大幅上升，人民币大幅贬值，经济大幅下滑。