国元证券-策略周报（2019年第37期）：等待动能汇聚，短期结构延续-191019

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　　报告要点：
　　核心策略：等待动能汇聚结构行情延续
　　上周内市场表现先扬后抑，整体微跌。主要指数中，上证50跌幅较小，大盘指数依然维持对中小盘的优势。当前市场，经济下行趋势不改下，四季度政策有望托底，结构性行情依然大概率维持。
　　1.近期数据表明经济总体下行趋势未改。19年前三季度GDP分别增长6.4%、6.2%、6.0%，呈逐季放缓趋势，单季“破6”时代可能提前到来。稳增长预期下四季度政策上需适度加码，逆周期调节及减税降费力度有望加大，避免“硬着陆”可能性。
　　物价上涨使货币政策一定程度受制约下，财政政策有望持续发力。9月份全国CPI同比上涨3.0%，环比上涨0.9%,近6年后再次迈入“3时代”。9月PPI同比下降1.2%，CPI与PPI剪刀差继续扩大，企业盈利压力增大。在防止大水漫灌的前提下，减税降费措施将进一步受重视。国务院总理在10月16日国务院常务会议上强调各地要进一步落实落细减税降费政策。前三季度全国税收收入同比下降明显，四季度有望维持，预计通过减税降费全年将减轻市场主体财政负担2万亿元。因此总体上，最近市场一方面来看活跃度不高，上升动能缺乏。政策托底下四季度市场下行空间有限，结构性行情延续。
　　2.外部因素来看，中美贸易争端近期缓和，短期负面冲击减弱。市场对贸易战反复长期性有超前预期，下半年以来贸易冲击反应出现钝化趋势。欧洲方面，英国当地时间周六通过的修正案迫使“新版”脱欧协议延期表决，因此10月底“大限”来临之前“脱欧”能否顺利完成仍存悬念。本周为英国脱欧关键期，相关立法和协议的表决将加速进行。此次表决将推高“脱欧”不确定性，一定程度上提升全球避险情绪。
　　投资选择：结构性行情中以科技与消费为代表的高景气度板块机会。
　　投资机会角度，可结合三季度报，选择收益率改善，短期具有高景气度市场板块，如科技、消费板块。一、市场热点角度，关注高端科技板块，重点细分领域的景气度，如计算机中的科技硬件、通信中的半导体、元件等；二、避险功能较强的蓝筹板块如医药生物，安全边际较高的金融板块；三、产业升级中具有确定性的核心主题，如国产替代。
　　市场：指数整体微跌大盘股相对占优
　　上周主要指数先扬后抑，整体微跌。市场格局方面，大盘股指数跌幅低于中、小盘指数。
　　资金：融资余额增加北上资金净流入
　　资金面上，两融余额继续增加，北上资金逆势流入96亿。
　　情绪：成交额有所回升换手率波动降低
　　上周各市场日均交易额相对前一周回升；市场换手率波动后小幅下降。
　　风险提示：经济超预期波动，企业盈利不及预期。