德邦证券-行业比较周报：美股历史上的“十年一梦”-191021

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　　行业茶话：美股历史上的“十年一梦”
　　随着A股短期回调，市场又开始调侃股指“十年一梦--近10年收益为0”的现象。1940s美国经济发展与中国类似，也曾经历至暗时刻，但行情往往是在绝望中产生，越是黑暗的时刻，离黎明越近。
　　大盘走势影响各行业股指表现。大盘指数是影响行业表现的最重要因素，过去一年大盘指数和行业指数之间的相关系数（日涨幅）平均值达到86%。
　　近十年：A股震荡，美股慢牛。当前中国股市大盘在3000点附近，近十年收益几乎为0。美国道指金融危机后由6726涨至27000，累计涨幅约300%，年化收益率15%。
　　中美处于不同的发展阶段。美股历史超过200年，中国股市不足30年。中国人均GDP相当于美国的1940s。
　　1940s，美股的跌宕15年。1915-1940年，道指震荡。这一时期，美国股指在100点附近震荡起伏，收益几乎为0。
　　跌宕之后，美国经济起飞，美股展开慢牛行情。1942-1958，美股慢牛。1942年以后美国从100起涨，在不到20年的时间里涨至800点，开启牛市行情。
　　行业轮动。强势行业：银行、医药生物；弱势行业：国防、有色、电子、通信;强转弱行业：-；弱转强行业：-。
　　宏观跟踪。周期：低利率+利润触底反弹（存疑）+通胀中枢抬升（待确认）；消息面：3季度增6.0%，低于多数分析师预期的6.1%。
　　中观景气。整体而言，工业生产、地产弱势改善，猪肉价格大幅上升。价格：大宗商品价格多处于较低位置（相对去年）；猪价大幅上涨；生产：工业生产弱势改善，发电量回暖；需求：地产弱势反弹；库存：历史低位，商品房库存下滑。
　　市场跟踪。市场风格：上周的低PE百分位、高净利润增速、低PE因子表现较好，创阶段新高的股票主要是医药生物版块；外资配置：上周陆股通资金流入最多的是医药生物/银行/非银金融；资金净流出的行业是食品饮料/电子/公共事业;估值：PE处于历史低位：采掘、地产、建筑装饰、建材、钢铁。PB处于历史低位：建筑装饰、采掘、公共事业、商贸、有色。
　　行业展望。当前市场走势整体仍处于上升趋势，企业基本面尚未完全修复。行业依旧关注科技、消费类龙头，政策刺激关注周期版块（采掘）及基建链（建筑）。
　　风险提示：贸易冲突的不确定性，经济失速下行。