中泰证券-超图软件-300036-三季报业绩高增长，利润逐季度加速-191021

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　　投资要点
　　投资事件：公司发布2019年三季报：（1）前三季度收入10.53亿元，同比增长15.04%，归母净利润1.29亿元，同比增长21.15%，扣非归母净利润1.10亿元，同比增长34.01%。（2）第三季度收入4.14亿元，同比增长14.16%，归母净利润8767.99万元，同比增长31.67%，扣非归母净利润7780.81万元，同比增长56.43%。
　　第三季度业绩持续高增长，业绩逐季度加速，公司业绩拐点到来。公司三季报业绩良好，收入增速达15.04%，归母净利润增速与扣非归母净利润增速分别为21.15%和34.01%。第三季度持续高增长，归母净利润增速达31.67%，而2019年Q1和Q2分别为-39.98%和24.15%，公司净利润呈现逐季度加速趋势。从三季报数据来看，政府组织机构调整对公司业绩的负面影响基本消除，GIS产品需求逐步加速释放，公司业绩拐点已经到来。
　　产品竞争力强劲，与多方战略合作，打造新兴业务发展生态体系。公司自主研发的GIS产品在国内具备较强的竞争优势，在国内GIS基础平台领域市占率第一。公司重视研发投入，不断升级产品体系和研发新产品。前三季度公司研发费用达1.5亿元，同比增速8.79%。公司对基础软件业务持续进行技术融合创新，并基于SuperMap 9D的GIS跨平台GIS技术、云原生GIS技术、新一代三维GIS技术及大数据GIS技术四大关键技术，进一步拓宽了产品和技术应用范围。今年以来多方寻求与公司的战略合作，比如全球信息化的领军企业达索系统，国内知名企业特力惠、中智信息，国内著名高校香港理工大学等。公司重视产品力的塑造以及合作伙伴的培育，打造新兴的业务发展生态体系。
　　产品体系适配国内多种基础软件，国产化替代进度提高利好公司业务发展。公司产品已经实现对龙芯、飞腾和申威等自主CPU，多种国产操作系统、数据库和中间件的支持。今年公司产品通过湖南麒麟信安操作系统V3(鲲鹏版)，基于鲲鹏芯片的华为TaiShan 100服务器和EulerOS 2.8操作系统技术兼容性认证。国产化替代进度提升，利好公司产品升级换代需求释放，驱动公司业务加速发展。
　　投资建议：预计公司2019/2020/2021年EPS 0.48/0.64/0.85元，对应PE37.16/28.12/21.28倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：业务发展不及预期