华鑫证券-化工行业：科创板询价报告之奥福环保-191021

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　　公司专注于蜂窝陶瓷技术的研发和应用。公司成立于2009年，自成立以来即专注于蜂窝陶瓷技术的研发和应用，并延伸和深化蜂窝陶瓷技术的应用领域，产品从节能蓄热体开始，持续向技术和工艺要求更高、更严格的内燃机尾气处理催化剂载体领域拓展。（注：公司详细内容请参见我们于2019年5月16日发布的报告《科创板电子设备系列之奥福环保》）。
　　公司主要财务指标及盈利预测。公司2018年实现营业收入2.48亿元，同比增长26。59%；实现归母净利润0.47亿元，同比下滑15.99%。2018年公司毛利率为47.47%，净利率为18.84%，ROE为14.50%，资产负债率为44.13%，总体经营状况良好。2019H1实现营业收入1.31亿元；实现归母净利润0.34亿元。2019H1销售毛利率为55.49%，较去年同期上升，净利率进一步上升至26.19%；ROE为9.61%，资产负债率为43.74%。我们预测公司2019-2021年实现营业收入分别为2.70、3.04和3.45亿元；实现归母净利润分别为6017、7033和8177万元。
　　公司估值及询价分析。本篇报告重点讨论采用不同的方法体系对公司进行估值分析，并给出相应的合理询价区间。我们采用历史估值法、PE相对估值法和DCF绝对估值法，分别对公司估值进行了分析测算，并根据公司及行业具体情况，对三种估值方法给予不同的权重进行估值。综合分析来看，我们采用历史估值法预测公司的IPO发行后估值约为20.49亿元，PE法预测公司估值为21.06亿元，采用DCF法预测公司估值为16.94亿元。在对三种估值方法分别赋予权重后，最终得出公司IPO摊薄后合理估值约为20.01亿元。我们假设公司本次发行新股数量为2000万股，公司发行后总股本为7728万股，根据公司预测市值，得出公司对应股价为25.89元/股，建议询价区间应为[23.53，28.24]元/股。（注：本报告仅供参考，不作为具体投资建议）
　　风险提示：行业政策变化风险；产品质量风险；市场竞争加剧风险；客户集中度较高导致的主要客户流失风险等；