中国民生银行-每周金融观察2019年第41期-191020

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　　9月金融数据
　　上周，央行发布2019年9月金融数据。信贷方面，9月新增人民币贷款16900亿，其中居民贷款新增7550亿元，企业贷款新增10113亿元。新增人民币贷款中的中长期贷款占比较高，当月新增10580亿元；新增短期贷款及票据7047亿元。货币方面，9月M2同比增速8.4%，增速较上月提升0.2个百分点；M1同比增速3.4%，与上月持平。存款方面，9月新增人民币存款7193亿元，同比少增1709亿元。其中，住户存款增加15418亿元，非金融企业存款增加4908亿元，财政性存款减少7026亿元，非银行业金融机构存款减少8170亿元。社融方面，8月新增社融为2.27万亿元，其中新增人民币贷款1.76万亿元，新增企业债券融资1610亿元，新增地方政府专项债2194亿元，新增非金融企业股票融资289亿元，新增存款类金融机构资产支持证券284亿元，新增贷款核销1686亿元，外币贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现票据分别减少440亿元、22亿元、672亿元、431亿元。
　　点评
　　9月金融数据好于市场预期，并呈现出以下特点：
　　首先，企业贷款大幅回暖，信贷结构继续改善。9月企业贷款无论是短期还是中长期均出现明显回暖。其中，短期贷款新增2550亿元，同比多增1452亿元，中长期贷款新增5637亿元，同比多增1837亿元。企业贷款改善的原因有三种可能：一是企业融资需求企稳。中国企业经营环境指数(BCI)显示，9月企业融资环境分项指数回升，此外PMI也小幅上行。但值得注意的是，价格和库存指数仍在回落，企业投融资需求是否企稳仍有待观察。二是债务到期置换。2018年以来，随着监管从严，表外融资规模持续收缩，到期续作难度增大，因此贷款的好转也可能是银行等利用表内贷款来置换到期的表外融资。三是专项债用作基建资本金带动了企业融资需求。6月10日，中央下发通知，专项债可用作部分基建项目资本金。此后，6-9月发行的专项债中，粗略估计用于土地储备和棚改的资金占比有所下降，由此推断可能在专项债的带动下，基建项目占比有所上升，从而带动相关配套融资。
　　其次，住房按揭贷款仍保持了较强韧性。9月居民中长期贷款新增4943亿元，依然保持了较好的增长态势。10月8日，住房按揭贷款利率开始与LPR挂钩，从各地实际执行情况看，绝大部分城市在LPR基础上加点形成的按揭贷款利率与原执行贷款利率基本持平。9月按揭贷款依然供需两旺，部分原因与金融机构在LPR实施前集中投放有关。
　　最后，社融增速平稳，但地方政府专项债对社融增量形成较大拖累。受去年高基数效应以及今年地方政府专项债发行前置影响，9月新增地方政府专项债规模为2237亿元，较去年同期下降5153亿元。但考虑到今年四季度很有可能提前发行2020年部分额度以及去年四季度的低基数效应，地方政府专项债后续有望对社融增长形成一定支撑。
　　综上所述，当前金融数据的改善是否意味着企业投融资企稳仍需观察，在内外部压力下，经济企稳仍需政策支持，但短期内受制于通胀压力，政策或以结构性政策为主。（麻艳）