群益证券-中国人寿-601628-三季度业绩预告点评：低基期背景下净利大幅增长-191021

《群益证券-中国人寿-601628-三季度业绩预告点评：低基期背景下净利大幅增长-191021（2页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《群益证券-中国人寿-601628-三季度业绩预告点评：低基期背景下净利大幅增长-191021（2页）.pdf（2页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　结论与建议：
　　中国人寿发布三季度业绩预告，预计1-3Q2019净利为556亿至596亿，YOY增180%至200%，我们计算3Q单季净利180亿至220亿，较去年同期34亿的水平大幅度增加，公司今年业绩表现出较好的弹性。从估值端来看，国寿目前对应2019年0.87XPEV，估值相对较低，公司负债端稳健扩张，成长能力尚可。综上考虑，我们继续给与“买入”的投资建议。
　　前三季度净利预计增180%-200%：中国人寿预计1-3Q2019净利为556亿至596亿，YOY增180%至200%，我们计算3Q单季净利180亿至220亿，较去年同期34亿的水平大幅度增加。公司净利表现好于市场预期。
　　权益市场表现较好及基期较低为净利增长主要推动：国寿3Q净利大幅度增长，主要为投资收益带动，其中公开市场权益类资产投资收益大幅增长，固定收益类资产投资收益持续增长。从权益市场方面来看，我们看到今年3Q市场相对平稳，不过整体好于去年同期（去年同期震荡下行）。受去年的权益市场影响，3Q2018国寿投资端拖累业绩，带来较低的基期（去年3Q净利降76%）。
　　今年以来负债端平稳扩张：以公司公布的月度保费数据来看，国寿三季度实现保费4051亿，YOY增6.1%，体现目前公司负债端平稳扩张。以公司之前披露的半年报来看，其中上半年新单增2.0%，实现正增长。展望今年，我们预计在新单正增长及续期保费的拉动下，较大概率保持较平稳的增长水平。
　　预计内含价值实现两成左右的增长：公司整体投资端表现亮眼，好于精算假设，继续对内含价值增长产生正向贡献。结合此次三季度业绩预告，我们估计内含价值增速有进一步的提升，预计内含价值较2018年增19.8%至9522亿，实现两成左右的增长。
　　盈利预测与投资建议：鉴于公司在投资端较大的弹性，带来净利超预期，我们上修国寿盈利预测，以更好反映公司投资端的贡献。我们预计公司2019、2020年实现净利623亿、628亿，目前股价对应2019、2020年PEV分别为0.87X、0.77X，估值较低。公司新管理层到位后，“重振国寿”值得期待，目前已在新单保费、投资收益、净利润等方面不断得到体现。综上而言，我们给予买入的投资建议。
　　风险提示：宏观经济超预期下行