国海证券-钢铁行业周报：需求预期恶化，供应压力显现-191021

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　　投资要点：
　　钢材价格震荡下行。上周（10月14日-10月18日）上周螺纹钢价格下降，上海地区下降90元/吨至3670元/吨。上周热卷价格下降，上海地区下降70元/吨至3510元/吨。上周冷轧价格下降，上海地区下降30元/吨至4240元/吨。上周镀锌价格下降，上海地区下降60元/吨至4430元/吨。上周高线价格下降，上海地区下降80元/吨至4040元/吨。上周中板价格下降，上海地区下降60元/吨至3700元/吨。
　　社会库存持续下降。上周钢材社会库存下降79.42万吨至1045.25万吨，其中螺纹钢下降50.84万吨至431.96万吨；线材下降6.54万吨至160.75万吨；热卷下降16.13万吨至237.72万吨；中板下降5.60万吨至103.69万吨；冷轧下降0.31万吨至111.13万吨。
　　原料价格焦煤、焦炭持平，矿石下降。上周河北主焦煤车板价持平为1560元/吨，山西一级冶金焦车板价持平为1740元/吨。上周矿石价格下跌，普氏62%矿石指数下跌6.95美元/吨至85.7美元/吨，唐山66%铁精粉价格上涨5元/吨至890元/吨。上周全国主要港口铁矿石库存上升54.43万吨至12724.03万吨，日均疏港量维持309.5万吨。
　　需求不及预期，供应压力显现。国内宏观经济增速放缓，钢材市场预期短期难以持续回暖。国家统计局18日公布数据显示，第三季度国内生产总值同比增长6.0%，不及前两个季度增速，三季度经济增速继续放缓，经济下行压力加大，预计将拉低钢铁行业的市场预期，限制钢材消费，钢材市场需求不及预期，供应压力显现，未来难以保持上升态势。下游房地产端，统计局数据显示，1—9月，全国房地产开发投资9.8万亿元，同比增长10.5%，增速与1—8月份持平；商品房销售额11.15万亿元，增长7.1%，增速加快0.4个百分点，房地产政策日趋从严，房地产投资增速整体持稳。基建端，统计局数据显示，全国固定资产投资（不含农户）46.12万亿元，同比增长5.4%；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.5%，增速比1—8月份加快0.3个百分点，基建端投资得益于地方专项债的发行，基建逆周期调整，拉动钢材需求。制造业端，9月份规模以上工业增加值同比实际增长5.8%，环比增加0.72%，1—9月份，规模以上工业增加值同比增长5.6%；海关总署数据显示，2019年前三季度我国机械设备出口2.1万亿元，增长1.9%，制造业整体景气度一般。
　　行业中性评级。上周申万钢铁行业下跌1.65%，弱于沪深300指数（下跌1.08%），社库去化加快，库存持续下降，钢材消费增速趋缓，各品种钢材价格震荡运行。一方面，上游铁矿石供给收缩，预计原材料价格将回升，行业利润收缩，钢企生产承压；另一方面，需求端，国内宏观经济增速放缓，钢材市场预期短期难以持续回暖。给予行业“中性”评级。
　　上周重点推荐个股及逻辑：受到国内宏观经济增速放缓影响，国民经济下行压力较大，钢材市场上下游空间均被压制，钢铁需求难以持续保持上升态势，预计进入冬季之后，钢铁市场将会较快步入淡季。可继续关注三钢闽光、方大特钢、华菱钢铁等，另外也可关注特钢相关品种。
　　风险提示：1）环保限产政策执行效果不佳；2）钢材社会库存被动累积；3）钢材价格回落；4）国外矿山主动减产；5）市场需求不及预期；6）相关重点公司未来业绩的不确定性；7）中美贸易战走向的不确定性