国盛证券-东方日升-300118-组件出货提升助力业绩高增长，毛利率继续提升-191021

《国盛证券-东方日升-300118-组件出货提升助力业绩高增长，毛利率继续提升-191021（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-东方日升-300118-组件出货提升助力业绩高增长，毛利率继续提升-191021（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　前三季度业绩高速增长，业绩基本符合预期。10月21日，东方日升披露2019年三季度报告，公司前三季度实现收入97.74亿元，同比增长42.87%，实现净利润7.83亿元，同比增长271.13%，实现扣非后归母净利润5.41亿元，同比增长129.64%。相比于公司业绩预告，公司业绩基本符合预期。
　　组件出货数据高增，毛利率持续提升。2019年三季度公司光伏电池片及组件产量提升，助力销售收入增加。同时公司积极布局海外市场，根据万得数据统计，公司7、8月预计出口规模为0.54GW，同比增长92%和0.50GW，同比增长218%，海外出口规模大幅增长。6月以来，国内电池片业绩持续下跌，公司盈利能力继续提升。2019年Q3，公司销售毛利率为22.51%，同比提高1.1pcts，环比提高3.3pcts。
　　海外电站项目稳步推进，在建工程大幅增加。东方日升是国内较早一批从事光伏发电业务的企业之一，具有丰富的太阳能光伏电站建设经验。公司分别在香港和内地设立了全资公司东方日升新能源（香港）有限公司和东方日升（宁波）电力开发有限公司，专注于国内外光伏电站投资开发、建设、运营维护及EPC总承包。公司积极响应“一带一路”战略，积极布局海外市场。2019年7月，东方日升哈萨克斯坦50兆瓦EPC光伏电站开工。得益于海外光伏电站的稳步推进，截至2019年三季度，公司在建工程为21.88亿元，同比增长113.2%。近年来公司加快了“走出去”的步伐，海外电站业务将成为未来公司的利润增量。
　　海外市场崛起或带来组件渠道壁垒提升，关注组件环节长期竞争优势的改变。今年以来，全球市场呈现多点开花态势，光伏产业链中的组件环节直接面对下游电站业主，商品品牌和可融资性在海外客户中的重要性逐步提升，组件厂商渠道壁垒正在逐步建立。长期来看，随着平价市场的到来和海外需求的兴起，可融资性和品牌知名度有望为公司创造合理议价能力，带来超额收益。
　　投资建议：预计公司19~20年实现收入155.60/199.17/235.34亿元，归母净利润10.79/12.29/14.99亿元，同比增长364.2%/13.9%/22.0%，对应PE10.4/9.1/7.5倍。
　　风险提示：海外装机不及预期；EPC垫资影响现金流；预测偏差和估值风险