兴业证券-钢铁行业周报：短期基本面仍有支撑，但悲观预期压制价格-191019

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　　投资要点
　　本周SW黑色金属指数周环比下跌1.65%,同期沪深300周环比下跌1.08%。本周行业股票涨幅靠前的为杭钢股份600126（2.4%）和南钢股份600282（0.9%）。
　　价格：本周钢价继续下跌。周五螺纹钢HRB40020mm收3670元/吨，环比上周下跌1.9%，热轧板卷、冷轧板和中板的价格分别较上周下跌1.6%、0.7%和1.6%。本周原材料价格以下行为主。本周焦炭价格稳定，废钢价格回落80元/吨，进口铁矿石价格下跌，普式指数跌至86美元/吨以下。
　　利润：五大品种盈利全线下滑。长流程方面，本周成材与原材料价格全线下跌，仅焦炭现货价格相对坚挺，钢材平均吨毛利环比下滑，我们测算本周行业螺纹和热轧吨毛利环比上周分别-55元/吨、-47元/吨。短流程方面，我们测算本周电弧炉（全废钢）吨毛利继续亏损，由于废钢价格有所回落，长、短流程螺纹吨毛利差小幅收窄，但仍接近400元/吨。
　　产量与库存：产量小幅回升，社会库存去化加速。产量方面，本周五大钢材品种产量1026.5万吨，虽环比回升，但仍低于节前的产量水平，其中建筑钢材产量周环比增加10.25万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比上周下降79.42万吨，钢厂总库存较上周下降1.64万吨，社会库存环比加速去化。测算本周螺纹钢表观消费量411.42万吨。当前螺纹和线材的社会库存同比仅分别高20.38万吨和25.12万吨，社库压力大大减轻，但钢厂方面库存同比仍高36%以上，存在一定的去化压力。从本周社库加速去化、厂库仅微降的表现来看，产业链预期较为悲观，贸易商采购意愿不强，而是积极降价去库存，因此库存压力由贸易商向钢厂转移。
　　短期供需基本面仍有支撑，但悲观预期压制钢价。短期来看，供给端电炉炼钢利润尚未修复，短流程产量难以大幅释放，同时10月中、下旬唐山地区C类钢厂要求烧停产50%以上，继续限制产量的释放。需求端10月中、下旬施工条件好，建筑钢材需求较旺态势仍有望延续。供需基本面仍有支撑，库存持续去化可期。但考虑到冬季临近需求或面临季节性萎缩，同时中期需求不乐观也影响贸易商冬储情绪，偏悲观心态主导压制钢价。
　　中期需警惕地产用钢趋势性下滑风险。地产销售持续疲弱，开发商拿地谨慎，又面临融资收紧，新开工面积的高增长难以持续，需警惕地产用钢需求趋势性下滑的风险。但我们也应该注意到当前住宅库存仍处于较低水平，存量的施工面积体量较大，“慢施工”下主体结构施工阶段单位施工面积用钢强度可能也存在着前低后高的情况，从而在一定程度上平抑后期新开工面积可能下滑所带来的负面影响，地产用钢需求也不必过于悲观。
　　维持行业“中性”评级。推荐1)下游多元，主要子领域供需格局好：南钢股份、华菱钢铁；2)短有油气投资高景气稳业绩，长看核电业务和高端产品放量：久立特材。建议关注：成本低，分红高：三钢闽光；攻守兼备的特钢标的：中信特钢、永兴材料。
　　风险提示：钢价持续下行；限产力度不达预期；下游需求超预期加速下滑