兴业证券-有色金属行业：钴板块已具备中长期配置价值，黄金、石英和电解铝依旧看好-191020

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　　投资要点
　　重点推荐钴、石英、电解铝和贵金属板块。本周上证综指下跌1.19%，沪深300下跌1.08%，SW有色指数下跌1.69%,贵金属周度小幅上涨，COMEX黄金上涨0.59%，白银上涨0.8%。主要工业金属价格普遍上涨，LME铝、铜、锌、铅、铅、锡分别上涨0.38%、0.77%、3.15%、1.09%、6.73%，LME镍周度下跌5.78%；金属库存则以下跌为主，LME铝、铜、锌、铅、镍分别下跌0.89%、2.39%、1.3%，0.04%、8.54%，锡则上涨2.29%。
　　贵金属：短期关注美联储10月FOMC议息会议利率决议，中长期上涨趋势仍未改变。短期内欧盟与英国政府就英国“脱欧”达成协议，此或加速全球经济向下的压力，有利于贵金属长期上涨趋势；当前金价仍包含美联储全年3次降息预期，但伴随贸易战边际缓解，市场担忧联储或呈现鹰派表态而压制金价，年内议息会议在10月、12月决议，重点关注美联储10月FOMC议息会议利率决议与声明。但中长期来看，美国一方面9月非农就业继续低于预期，美联储也宣布将从10月15日开始每月购买600亿美元美国国库券，货币宽松方向的趋势仍未改变，未来中长期美国的实际利率仍将保持下行趋势，贵金属版块依旧仍存在中长期配置价值。继续重点推荐银泰资源、恒邦股份、山东黄金、紫金矿业、盛达矿业。
　　钴版块再次回调至具备配置价值区域，锂行业仍在底部磨底期，中长期持续推荐景气度向上的石英和钛。1）钴：短期内钴价回调原因有二：①嘉能可近期与中国的GEM签署了氢氧化钴供应协议，而与其他中国买家的谈判也正在进行；中国供应商近期降低了金属钴的报价，以寻求在合同谈判中获取更低的价格；②7月底钴价触底之后，国内冶炼厂从8月-10月增加粗钴原料库存，当前库存或从低位恢复至相对安全水平。但更为重要的是，长单签订后将有效消化上游前期堆积的原料库存，促使上游挺价意愿再次加强；同时，此价格背景下，刚果金民采矿依旧难以大规模复产，未来伴随嘉能可Mutunda矿山逐步关停，需求端在新能源汽车+5G板块双轮驱动背景下，2020年或将出现供不应求的格局，钴价仍将继续保持逐步上涨趋势。2）锂：锂价或已接近部分锂精矿/锂盐产能成本线，高成本的西澳锂矿Alita出现债务违约，但受限于锂精矿原料端仍保持相对较高的库存，价格或维持在底部区域，预计2020年行业将出现供应端产能继续退出+上游去库存。3）石英：光伏单晶处于高景气周期带动高纯石英砂价格存在上涨预期，同时光纤和半导体电子级石英材料终端景气度持续改善，石英股份在TEL等认证方面持续推进，有望充分受益于高纯石英砂量价齐升、高毛利率的光纤和半导体石英材料放量。4）钛：一方面，钛材已伴随海绵钛涨价而提价，预计龙头企业或存在海绵钛涨价带来的库存收益；另一方面，民品钛材盈利大幅扭亏为盈+军品钛材稳步放量+海外高端钛材替代需求旺盛，龙头钛材企业业绩有望持续高增长。重点推荐华友钴业、寒锐钴业、石英股份、赣锋锂业、天齐锂业、宝钛股份等。
　　工业金属：中美贸易战和全球经济增速下滑从中长期压制商品价格，推荐具备相对收益的电解铝产业链。当前电解铝版块处于供应降+需求改善+库存下滑和吨盈利维持高位的相对较好阶段，具体而言：①供应降：9月，电解铝产量继续环比下滑至289.2万吨，同比下跌3.7%；②库存降：需求边际改善等因素促进消费地铝锭库存延续去库，截止到10月17日，国内电解铝社会库存下滑至88.2万吨，距3月高点已下滑77.8万吨；③吨铝盈利维持高位：当前电解铝环节平均盈利维持在约499元/吨，吨铝盈利维持相对高位。与此同时，电解铝上游预焙阳极行业经营模式正向商用预焙阳极企业与原铝企业合资的模式转变，带动行业集中度正快速提升，龙头企业将受益于渗透率提升和规模化效应带来的盈利改善。重点推荐：云铝股份、神火股份、索通股份等。
　　维持行业“推荐”评级。继续重点推荐小金属：钴版块华友钴业、寒锐钴业；石英股份、宝钛股份；锂版块赣锋锂业、天齐锂业；工业金属：铝版块云铝股份、神火股份、索通股份；推荐贵金属：银泰资源、恒邦股份、山东黄金、紫金矿业、盛达矿业。
　　风险提示：强势美元；美联储降息幅度不及预期；经济复苏低于预期