中航证券-证券行业周报：资产重组新规落地，提振券商投行业绩-191020

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　　市场表现
　　本周（2019.10.14-2019.10.18）各基准指数涨跌情况：沪深300(-1.08%)、上证综指（-1.19%）、深证成指（-1.38%）。非银金融板块本周下跌1.69%，跑输沪深300指数0.61个百分点，涨跌幅在28个申万一级行业中排第18。子板块方面，证券下跌3.14%，保险下跌0.23%，多元金融下跌2.75%。
　　行业动态
　　重组新规第四次大修落地，创业板逢甘霖；公司债发行迎来新考核，剑指价格战；证监会副主席李超：证监会已制定了全面深化资本市场改革总体方案，下一步将加快推动落实落地。
　　核心观点
　　本周证券板块下跌3.14%，周五公布的2019Q3经济数据不及预期，导致市场情绪低落，单日成交额创本月新低。18日，证监会正式发布了《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》，主要修改内容包括简化重组上市认定标准、“累计首次原则”计算期间缩短至36个月，允许在创业板重组上市等等，并购重组政策“松绑”将为券商带来增量业务，提振投行业绩。9月上市券商业绩环比微降，同比稳增。A股36家上市券商9月合计实现营业收入203.82亿元，净利润合计67.34亿元，环比分别+10.14%、-1.17%，同比（可比口径）分别+27.20%、+30.62%。从季度合计数据看，上市券商2019Q3净利合计185亿元，较2019Q2环比+10%，前3季净利累计同比+51.45%，上半年累计同比+51.71%，仅微降0.26pct，业绩增速依然强势，目前影响业绩问题主要还是股票质押减值计提，但由于去年Q4仍低基数，预计全年业绩增速能维持前三季度增速势头。证监会全面深化资本市场改革工作座谈会提出了当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的12个方面重点任务，强调加快建设高质量投行，完善差异化监管举措，支持优质券商创新提质，鼓励中小券商特色化精品化发展，同时推进创业板改革，加快新三板改革，允许优质券商拓展柜台业务，大力发展私募股权投资，推进交易所市场债券和资产支持证券品种创新，丰富期货期权品种。差异化政策有利于头部券商做大做强，个股方面建议关注头部券商中信证券、华泰证券和招商证券。
　　风险提示：贸易摩擦升级、信用风险增加。