光大证券-华锦股份-000059-2019年三季报点评：三季度业绩符合预期，炼化巨头稳定成长-191021

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　　◆事件：10月21日，公司发布2019年三季度报告，前三季度公司实现营业收入279.82亿元，同比增长10.30%，实现归属于母公司净利润9.23亿元，同比下降12.83%。其中，第三季度公司实现归母净利润3.85亿元，同比上升29.90%。
　　◆业绩符合预期，财务状况向好
　　报告期内公司各项业务运转良好，业绩符合预期，营收同比增长10.30%。但由于报告期内国际油价波动较大加上人民币大幅度贬值带来的压力，公司营业成本同比增长11.60%，毛利率较去年同期下降3.36个百分点至16.04%。前三季度，公司财务结构不断改善，总负债同比下降16.15%，资产负债率降至49.23%。第三季度公司现金净流量年内首次由负转正。
　　◆三季度业绩同比上升，公司良好管理助力单季业绩好转
　　第三季度，公司归母净利润为3.85亿元，同比去年第三季度上升29.90%，环比今年第二季度上升99.50%。在三季度国际油价大幅波动，趋势向下的情况下，公司凭借良好的经营管理能力，利润实现了增加。随着公司对下属部分辅助企业进行混改探索，公司的经营管理效率有望提升。作为炼化行业龙头，预计公司将会继续受益行业整合，维持行业地位，实现稳步成长。
　　◆背靠兵器集团战略资源，有望参与沙特精细化工项目
　　2017年5月，兵器集团与沙特阿美等签署联合开发协议，宣布将合建炼油、化工、零售一体化联合项目。2019年上半年，华锦阿美石油化工有限公司正式成立，预计华锦阿美项目将加速推进。该项目建设规模为1500万吨/年炼油、150万吨/年乙烯、130万吨/年PX，总投资金额超100亿美元。公司作为兵器集团旗下唯一石化板块的上市公司，有望适时参与该项目建设，提升公司石油化工和精细化工板块的竞争力。
　　◆盈利预测及投资建议
　　公司第三季度业绩符合预期，我们维持公司2019-2021年的盈利预测，预计公司2019-2021年的净利润13.15/16.88/24.76亿元，对应EPS分别为0.82/1.06/1.55元，维持“增持”评级。
　　◆风险提示：原材料价格波动的风险、行业周期性风险、安全环保风险。