华鑫证券-汽车行业周报：销量下滑幅度逐步收敛，产业政策不断优化-191022

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　　上周行情回顾：上周沪深300下跌1.08%，汽车板块下跌1.39%，涨幅位列申万一级行业第14，跑输沪深300指数0.31个百分点；其中，汽车整车板块下跌1.70%，汽车零部件板块下跌1.26%，汽车服务板块下跌1.43%。
　　上市公司信息回顾：9月份乘用车销量193.1万辆，同比下降6.3%；9月份乘用车销量193.1万辆，同比下降6.3%；宁德时代欧洲工厂正式启动等。
　　本周行业观点：上周，中汽协发布9月国内汽车销量数据，9月我国汽车销量为227.1万辆，同比下滑5.2%，1至9月累计销量为1837.1万辆，同比下降10.3%。从细分车型看，乘用车9月销量193.1万辆，同比下滑6.3%，轿车、MPV、SUV及交叉型乘用车销量均同比下滑，仅SUV下滑幅度稍小，但仍达到3.3%。商用车方面，9月销量达到34万辆，同比增长1.9%，其中货车销量达到30.2万辆，同比增长3.3%，表现亮眼。新能源汽车方面，9月实现销量为万辆，同比下降幅度达到34.2%，连续三个月出现负增长。从9月国内汽车销售数据看，目前乘用车销量下滑幅度出现收窄，但整体收窄幅度低于预期。我们认为，当前汽车行业复苏进度缓慢主要与国内外宏观经济形势波动带来的消费需求不足有关，在去年同期低基数效应下，短期国内汽车销量降幅仍将继续收敛，但出现反转仍需耐心等待。在新能源汽车方面，由于补贴退坡及需求不足的原因，全行业短期面临较大压力，年内实现150万辆销量目标难度较大。
　　政策及消息方面，上周李克强总理提出将优化汽车外资投资相关政策，修订双积分管理办法，允许外资车企在华投资的整车企业间转让积分。我们认为，相关政策的优化与实施意在提高外资企业在华投资的意愿与积极性，有利于汽车行业加速升级与市场化。但与此同时，自主品牌将面临更大竞争与挑战，行业分化必将加速。
　　投资建议：对于行业投资逻辑，我们始终认为，未来我国汽车行业的竞争将不断加剧，唯有具备技术、资金、研发、品牌等综合优势的龙头企业有能力持续受益，结构性机会将是长期关注重点。在当前时点，汽车行业正面临整体盈利周期的低点，随着库存的逐步去化及国内宏观经济的企稳，行业复苏预期正在形成，从弹性角度看，建议关注目前业绩及估值见底，且未来业绩大概率有望企稳回升的整车企业长安汽车。从中长期价值角度看，整车及零部件板块，建议关注在合资及自主领域具备领先优势的整车及零部件企业上汽集团、华域汽车、星宇股份。在新能源汽车板块，随着特斯拉中国工厂的落地，其本土供应链将迎来结构性机会。特斯拉国产化对于其现有供应商而言意味着订单弹性有望增大，而对于潜在供应商而言，则意味着有望获得全新增量订单。建议关注特斯拉现有供应商三花智控、拓普集团，以及有望成为新晋供应商的优质标的银轮股份。同时，随着汽车智能化、电动化的不断推进，具备整车厂Tier1资源和产品技术优势的车载电子龙头有望成为智能驾驶落地的入口，享受智能驾驶高速增长的红利，建议重点关注座舱电子系统龙头德赛西威。
　　风险提示：汽车销量持续低迷导致车企盈利能力大幅下滑、宏观经济持续低迷、中美贸易摩擦不断升级等。