华西证券-工业富联-601138-电子制造业龙头，大者恒大-191017

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　　分析判断:
　　下半年市场回暖，有望拉动公司营收增长
　　2019年上半年，公司实现营业总收入1,705.08亿元，同比增长7.24%，较往年增速有所回落，主要受智能手机整体出货量下滑、网络设备市场增速放缓等因素的影响。下半年得益于苹果新机销量的超预期以及云服务设备市场的回暖，公司下半年营收增速有望提升。后续5G带来的数据量爆发式增长将持续拉动数据中心的资本开支以及5G换机需求、公司5G小基站等相关产品市场需求量的增长都将有望拉动公司营收的增长。
　　工业互联网技术持续突破，未来可期
　　公司是鸿海精密旗下工业互联网平台，在工业互联网的关键驱动技术领域不断突破，已积累多个跨领域跨产业的典型工业互联网技术应用案例。对内，可以达到提升产品质量、提升生产效率、降低生产成本、降低库存等效果，对外，公司构建了工业互联网对外赋能的创新型商业模式。前瞻产业研究院的数据显示到2020年全球工业互联网直接相关产业规模达到1221.82亿美元，未来几年增速均超过30%。工业互联网从概念走向落地阶段，公司未来有望持续受益。
　　投资建议
　　我们预计公司2019-2021年的归母净利润分别为173.55亿元、197.88亿元、228.54亿元，同比增速分别为2.68%、14.02%、15.49%；对应EPS分别为0.87元、1.00元、1.15元。我们给予公司2020年20倍PE，目标价20.00元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　大客户出货量低于预期；5G商用进展低于预期；系统性风险。