中泰证券-新雷能-300593-军工、通讯双主业驱动，业绩实现高速增长-191022

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　　投资要点
　　事件：10月22日，公司发布2019年三季度业绩报告，公司前三季度实现营收5.57亿元，同比增长67.16%；实现归母净利润0.50亿元，同比增长50.84%。其中第三季度实现营收1.95亿元，较去年同期增长45.94%；实现归母净利润0.23亿元，同比增长82.63%。前三季度加权平均ROE8.18%，同比提升2.34个百分点。
　　公司业绩高速增长，内部治理效率提升。前三季度公司实现营业收入5.57亿元，同比增长67.16%，主要由于公司产品下游需求规模扩大，订单增加，以及永力科技合并期间不同，其中永力科技在去年仅并入9月报表，今年并入了1-9月。公司前三季度整体毛利率为42.77%，同比下降2.72个百分点，我们认为主要是受永力科技毛利率相对较低影响。虽然公司并购后规模扩大，营业收入大幅增长，加之实施股权激励计划产生费用，但各项费用同比增长皆慢于营收增速，期间费用率同比下降2.37个百分点至32.15%，可以部分反应出公司内部治理效率提升。
　　预收账款同比增长50%，看好公司全年业绩高速增长。公司前三季度应收账款和票据仅小幅增长7.87%，应付账款同比增长10.99%，资产周转率同比提升8个百分点，反应出公司运营效率提升；预收账款同比增长50.80%，表明公司在手订单仍然较多。前三季度由于采购现金支出同比增长幅度大于销售现金收入，经营性净现金流同比下降5.65%，我们认为这是随着报告期成本增长快于营收增长的正常变化；由于去年同期并购永力科技产生大量投资现金流出，今年没有此项投资开支，前三季度整体净现金流实现同比增加28.94%。
　　军工、5G通讯需求旺盛，公司未来发展前景广阔。军用电源领域，由于国防开支，尤其是装备开支，近些年保持较快增长趋势，在国防信息化建设不断加强的背景下，装备的电子化程度有望进一步提升，带动军用电源终端需求稳定增长。此外，贸易保护主义浪潮亦给国内电源厂商带来了广阔的替代性市场空间。通信电源领域，随着全球5G正式商用，基站等通信设备建设逐渐提速，同时配套电源产品性能要求提升，增加高端通信电源需求。公司合作多年的客户有中信通、三星电子和诺基亚等，进入基站设备制造商的供应商体系有望助力公司充分享受5G红利。
　　盈利预测及投资建议：我们预测公司2019-2021年实现收入分别为8.62/13.59/  19.66亿元，同比增长80.87%/  57.66%/  44.65%；实现归母净利润0.70/  1.21/  1.81亿元，同比增长94.97%/  74.05%/  48.85%；对应EPS分别为0.42/  0.74/  1.09元，当前股价对应PE分别为54/  31/  21倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品研发风险；客户集中风险；同业竞争风险。