国信证券（香港）-中海物业-2669.HK-H1 业绩低于预期，未来有望逐步改善-191015

《国信证券（香港）-中海物业-2669.HK-H1 业绩低于预期，未来有望逐步改善-191015（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券（香港）-中海物业-2669.HK-H1 业绩低于预期，未来有望逐步改善-191015（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司2019年上半年收入、净利润同比分别增长25.9%、12.5%至24亿港元、2.48亿港元，在管总建筑面积较2018年末净增加约100万平方米至1.42亿平方米，上半年净利润及在管面积增长低于预期。我们认为公司未来两年将充分受益于中国海外发展（00688.HK）合约销售增长的提速,预计今年下半年公司业绩增长将好于上半年。我们预计公司2019、2020年EPS分别为0.16港元、0.20港元。给予公司2019年PE30倍，对应目标价4.8港元，维持“增持”的投资评级。
　　2019年上半年业绩低于市场预期
　　2019年上半年公司收入同比增长25.9%至24亿港元，较2018年同期增长23.7%，收入的增长主要来自于在管面积的增加及增值业务量的增长；毛利4.83亿港元，同比下滑8.5%，毛利的下跌主要由于公司对营运项目管理人员的直接投入增加及人力资源架构的调整，导致直接经营成本上升；归母净利润2.48亿港元同比增长12.5%，净利润增长小幅低于预期。其中物业管理服务收入增长23.1%至19.38亿港元，收入占比为80.8%；在管总建筑面积较2018年末净增加约100万平方米至1.42亿平方米，低于预期；增值服务收入同比增长37.2%至4.57亿港元，增值服务收入占比为19%。公司净利润率较2018年末小幅提升0.66个百分点至10.44%。
　　受益于中国海外发展（00688.HK）合约销售增长的提速
　　公司关联企业中国海外发展（00688.HK）在2016、2017年销售增速仅为10%左右，但2018年以来中国海外发展增长开始提速，2018年中国海外发展全年实现合约销售额3012.4亿港元，同比增长29.8%，实现合约销售面积1593.4万平方米，销售增长明显提速。进入2019年，中国海外发展合约销售仍然维持较高增速，公告显示，今年1-9月，中国海外发展的累计合约销售额约为2902.2亿港元，同比增长约28.2%，实现合约销售面积1375.9万平方米。而中海物业过往超过90%的在管面积均来自于中国海外发展，中海物业未来两年将充分受益于中国海外发展合约销售增长的提速。
　　增值服务收入仍有提升空间
　　截至2019年6月30日，公司增值服务收入同比增长37.2%至4.57亿港元，增值服务收入占比为19%，较2018年提升1.5个百分点。公司已推出“优你互联”平台、“优你家”APP及微信等O2O社区资产及服务运营平台，以此为载体，打造“优+”互联网生态圈，实现客户、商户、物业、合作方的多方共赢。我们认为公司今后在增值服务收入及盈利仍有提升空间。
　　投资建议
　　公司2019年上半年收入、净利润同比分别增长25.9%、12.5%至24亿港元、2.48亿港元，在管总建筑面积较2018年末净增加约100万平方米至1.42亿平方米，上半年净利润及在管面积增长低于预期。我们认为公司未来两年将充分受益于中国海外发展（00688.HK）合约销售增长的提速,今年下半年公司业绩增长将好于上半年。我们预计公司2019、2020年EPS分别为0.16港元、0.20港元。给予公司2019年PE30倍，对应目标价4.8港元，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示
　　房地产行业调整超预期导致公司业绩增长放缓；人员成本大幅上升。