国信证券（香港）-汽车行业：四季度降幅有望缩窄，紧抓优势品种-191016

《国信证券（香港）-汽车行业：四季度降幅有望缩窄，紧抓优势品种-191016（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券（香港）-汽车行业：四季度降幅有望缩窄，紧抓优势品种-191016（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　汽车行业跟踪研究
　　9月乘用车销量改善不明显，四季度降幅有望缩窄
　　2019年9月国内乘用车销量录得193.1万辆，同比下滑6.3%。9月降幅较之8月份的-7.7%略有缩窄，但考虑到基数因素（2018年8月、9月销量同比增速分别为-4.6%和-12%），我们认为9月销量情况并无明显改善。如果与2017年的峰值水平相比，2019年7-9月份乘用车销量分别较2017年同期下滑9.0%、11.8%和17.6%。以此同样可以看出9月份当月乘用车销量状况并未出现改善。
　　展望四季度，我们认为乘用车整体销量降幅有望缩窄，一方面在于去年同期的基数进一步降低，另一方面，国五国六切换对销量节奏的影响在四季度将消失。具体而言，我们预测四季度乘用车销量降幅将缩窄至低单位数。
　　新能源车销量同比降幅扩大
　　2019年9月份，国内新能源车销量录得8万辆，同比下降34.2%。其中纯电动车销量6.3万辆，同比下滑33.1%，插电混动车销量1.7万辆，同比下滑38.4%。9月份新能源车销量降幅较之8月份的-15.8%再度明显扩大。整个三季度新能源车累计销量同比降幅为19.9%。
　　我们认为，去年下半年的高基数、今年下半年补贴大幅退坡导致厂商推广新能源车的力度减弱、有效需求偏弱等原因导致了新能源车销量的大幅下滑。鉴于去年四季度基数进一步明显走高，并且目前汽车消费需求相对低迷的状况并无改观，因此我们认为2019年四季度新能源车销量增速仍有可能延续大幅下滑状态。
　　三季度经销商库存预警指数再走高
　　中国汽车流通协会发布的数据显示，2019年9月份中国汽车经销商库存预警指数录得58.6%，仍然处于相对较高位置。7月份该指标录得62.2%，8月份为59.4%，这表明三季度经销商库存压力较之五六月份又再度上升。这也从一个侧面表明三季度市场需求状况仍然偏弱。
　　投资策略
　　尽管整个行业目前仍处于调整期，但我们也看到部分强势车企不乏亮点。比如我们前期建议重点关注的长城汽车，该公司7-9月销量同比增速分别录得11.1%、9.5%、15.3%，远高于行业增速。广汽集团销量表现亦有所好转，9月份汽车总销量下滑幅度有所缩窄，公司旗下广汽乘用车销量下滑幅度则是显著缩窄。
　　我们认为目前仍是较好的布局机会。一方面在于随着基数的迅速降低，行业销量大幅负增长状态有望在四季度缓解，预期有望改善；另一方面，行业整体调整有利于优胜劣汰，优势企业市场份额有望持续提升。我们建议继续重点关注长城汽车（02333.HK）、广汽集团（02238.HK），逢低布局。
　　风险提示
　　内地车市持续大幅下滑。