国投安信期货-铁矿石周报：悲观预期反应较为充分，短期不宜过度悲观-191021

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　　行情回顾：截至10月18日，主力I2001合约收盘价616元/吨，环比下降42元/吨/6.38%，I2005-2001价差上升21元至-57/吨。现货方面，普氏指数（62%）收盘价85.7美元/吨，较环比下降6.95美元/吨/7.5%；港口最便宜可交割品折盘面价716.8元/吨，主力合约贴水100.8元/吨/14.1%。
　　供应方面：澳洲发往中国增加，巴西发运下降，整体发运平稳，但到港下降幅度较大。截至10月18日，日均疏港下降8.28万吨至301.22万吨；港口矿石库存上升54万吨至12724万吨。发货到港方面，截至10月13日当周，澳洲对华发运量1311万吨，环比上升267万吨/26%；巴西总发货量604.9万吨，环比下降169万吨/22%；四大矿山总发货量1745万吨，上升101.7万吨/6%。北方六港到货量1251万吨，上升376万吨/43%；北方六港预计到货量896.6万吨，下降239万吨/21%。
　　需求方面：节后多地钢厂迅速复产，库存可用天数迅速回落至节前水平，唐山环保再加严的执行情况有待观察。截至10月18日，全国、唐山高炉开工率63.54、60.14，分别-0.82、-2.9；截至10月10日，钢厂进口矿库存可用天数为30天。
　　行情观点：（1）宏观承压但地产基建韧性强，重点关注10月底四中全会对预期的指引影响。近期公布一系列重要经济数据，社融、信贷等超市场预期有所改善，地产小幅超市场预期韧性较强，基建平稳但后期回升可期，GDP持续下滑至政策底部，但却使得后期“逆周期”调节力度可能加强，因此在中美贸易谈判取得实质进展，海外进入“宽松周期”、国内政策余地较大背景下，目前尚未出现整体经济亦或地产快速大幅下滑迹象，不宜过度悲观；而且应重点关注10月底四中全会的政策指引及对市场预期修复的可能。（2）成材难以长时间跌破长流程成本，后期钢厂仍有补库需求。近期，成材受资金及市场情绪低迷等因素影响，价格持续下跌，但成材需求保持较强韧性，且唐山等地限产加严，电炉低利润下产量受限，将使得价格难以长时间跌破长流程成本；节后钢厂补库不积极，铁矿石库存处于偏低水平，在利润回升或市场情绪好转后仍将有补库需求。（3）铁矿石供给稳定，大基差提供支撑。近期，澳洲主流矿山检修完成发运有所增加，巴西小幅回落，海外总体发运量保持平稳，后期仍应关注矿山检修、停产等事件对供给的阶段性影响，河北、山东等地国产矿生产节后生产逐步恢复，供应端整体平稳；铁矿石01合约的基差仍然很大，且大于黑色系其它品种，悲观预期反应较为充分，盘面估值已经降到偏低水平，将对铁矿石盘面价格形成一定支撑。
　　综合来看，地产、基建等韧性较强，四中全会等“逆周期”政策指引值得期待，钢厂利润回升或市场情绪好转后仍有补库需求，大基差下悲观预期反应较为充分且存在修复可能，因此短期不宜过度悲观，激进者可考虑大幅下跌后轻仓试多，或I1901-1905大幅收敛后正套机会。
　　风险提示：应防范宏观经济大幅波动，各地环保情况突变，及矿山检修、停产等事件对市场的冲击。