天风证券-中材科技-002080-经营稳健，业绩维持较快增长-191023

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　　事件
　　公司发布2019年三季报，前三季度公司实现营收95.34亿元，同比增长22.21%；实现归母净利10.19亿元，同比增加36.66%。
　　单季扣非盈利增长势头持续
　　公司2019Q3单季实现营收34.71亿元，同比增长13.62%；实现归母净利3.67亿元，同比增加1.5%，实现扣非归母净利3.49亿元，同比增加17.9%；公司单季实现毛利率26.7%，维持在较好水平；报告期内经营活动产生的现金流量净额为5.61亿元，同比大增264.83%，现金流情况有所改善。预计公司全年盈利有望保持较快增长势头。
　　风电叶片景气向好，玻纤业务运行稳健
　　我们认为风电市场景气度回升，需求端支撑力度较强，公司风电叶片产业积极推动产品结构优化升级，引领行业技术进步，开发出多款高性能产品，同时公司在生产效率方面也有所提升，产品质量得到国际一流客户的充分认可。玻璃纤维行业整体景气度有所下降，泰山玻纤持续优化产能规模及产品结构，根据市场需求及新材料发展趋势积极调整产品结构，经营情况维持平稳，公司在产品差异化方面具备明显优势，同时公司公告投资浸润剂项目及湿法毡项目，预计投产后有助于进一步增强公司的成本控制能力，提升产品品质，同时增强玻纤制品领域的竞争力。
　　锂电隔膜持续加码，气瓶业务盈利提升
　　报告期内，公司在山东滕州建设的锂电池隔膜一期项目4条年产6,000万平米生产线运行状态良好，产品性能优越，并已为主流电池企业批量供货。2019年8月，公司向湖南中锂增资9.97亿元取得其60%股权，迅速提高市场份额，深入绑定战略客户，加快实现锂电池隔膜产业战略规划，未来随着产业放量，将为公司带来新的利润增长点，同时公司公告投资锂电隔膜装备公司，未来或将有助于提升公司在隔膜产业的综合竞争力；公司氢气瓶产业紧跟燃料电池行业变化，加强技术储备及产品开发，目前产品主要面向商用车及无人机市场，报告期内，氢气瓶销量较上年同期实现大幅增长，毛利率同比大幅上升，半年度实现净利润4019.53万元，较上年同期增长超过1000%，公司气瓶产业主要围绕CNG、氢燃料气瓶、储运等方向发展，率先研发完成国内最大容积165L及320L燃料电池氢气瓶，未来具有较好的发展前景。
　　盈利预测
　　我们预计公司19年、20年归母净利为13.80亿元、15.62亿元，EPS为0.82元、0.93元，对应PE为12.03X、10.63X，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球玻纤需求出现大幅下滑；风电装机、锂膜盈利不及预期。