华鑫证券-超图软件-300036-Q3业绩提速明显，与顶级厂商强强联合-191023

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　　事件：超图软件发布2019年前三季度业绩报告，实现营收10.53亿元，同比增长15.04%；归母净利润1.29亿元，同比增长21.15%；扣非后净利润1.10亿元，同比增长34.01%；2019Q3单季度实现营收4.14亿元，同比增长14.16%，归母净利润0.88亿元，同比增长31.67%。
　　机构改革落地，公司Q3业绩增长明细提速。2019年Q3归母净利润提升明显，同比增长31.67%，主要系两方面因素：1）公司加大了对费用方面的管控；2）机构改革基本完成，使得影响公司业务开展的不利情况逐步消失。随着市县机构改革逐步落地，相关行业业务需求再次被激活，公司订单增速有望逐步回升。
　　自然资源确权与国土空间规划将迎来实质进展，有望为公司带来新的发展机遇。1）从2019年起，我国将利用5年时间基本完成全国重点区域自然资源统一确权登记。现在部委系统正在搭建，明年预计自然资源确权登记会大规模启动，将为公司带来新的需求。2）国土空间规划要求明年完成市县级以上国土空间总体规划编制，逐步形成全国国土空间规划“一张图”，有望为公司带来较多需求。
　　携手国内顶级厂商，打造自主可控软硬件产品。超图携手阿里的POLARDB数据库和华为TaiShan 100服务器以及EulerOS操作系统完成项目上的适配：1）超图SuperMap GIS平台与阿里POLARDBBox联手为国产化应用提供更强大的云原生数据库+GIS组合方案。在2019云栖大会现场，超图是POLARDBBox发布现场唯一被提名感谢的合作伙伴。POLARDB与SuperMap GIS的对接，将助力改变无法同时在线处理不同时间、空间、时间属性数据的现状，也为客户自有IDC环境提供基于云的国产化GIS平台方案打下了重要基础。2）2019年8月，超图SuperMap GIS 9D产品正式通过基于鲲鹏芯片的华为TaiShan 100服务器和EulerOS 2.8操作系统技术兼容性证明报告，是首个通过该项测试的GIS基础软件厂商，公司携手华为打造自主可控软硬件生态。
　　盈利预测：我们预计公司2019-2021年归属于上市公司股东净利润分别为2.11、2.69和3.50亿元，对应EPS分别至0.47、0.60和0.78元，现价对应2019-2021年PE分别为40.5、31.7和24.4倍。考虑到机构改革已基本完成，后续后不动产登记、自然资源确权以及国土空间规划将为公司带来大量业务需求，我们看好公司后续业绩不断释放，维持公司“审慎推荐”评级。
　　风险提示：自然资源确权和国土空间规划不及预期；政策变动导致的业务需求不及预期。