华鑫证券-丽珠集团-000513-主力产品快速放量，经营效率稳步提升-191023

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　　投资要点：
　　公司业绩符合预期。公司2019年前三季度实现营业收入72.95亿元，同比增长6.63%；归属于上市公司股东净利润10.40亿元，同比增长10.61%；扣非后归属于上市公司股东净利润9.57亿元，同比增长20.33%，对应EPS1.11元。其中Q3单季营收23.56亿元，同比增长3.47%；归属于上市公司股东净利润3.01亿元，同比增长-1.91%；扣非后归属于上市公司股东净利润2.99亿元，同比增长33.10%。公司业绩符合预期。
　　主力产品快速放量。报告期内，公司化学制剂产品实现收入39.32亿元（+17.16%）；其中，消化道领域保持快速增长，重点产品艾普拉唑系列实现营收7.54亿元（+67.26%），雷贝拉唑实现营收2.12亿元（+14.82%），得乐系列实现营收1.64亿元（+35.24%），丽珠维三联实现营收1.92亿元（+23.84%）；促性激素领域，醋酸亮丙瑞林微球和注射用尿促卵泡素分别实现营收7.35亿元（24.67%）和4.90亿元（6.60%），公司主力品种保持快速增长。其他二线品种均保持良好增长态势，伏立康唑实现营收2.03亿元（+6.14%），氟伏沙明实现营收0.99亿元（+21.77%），哌罗匹隆实现营收0.40亿元（+39.69%）。辅助用药方面，鼠神经生长因子和参芪扶正注射液分别实现销售收入3.07亿元（-14.62%）和6.70亿元（-18.46%），营收占比进一步下降，对公司整体业绩影响持续减弱。报告期内，公司原料药业务和诊断试剂分别实现营收17.73亿元（+1.83%）和5.49亿元（+12.94%），保持稳健增长。
　　经营效率稳步提升。报告期内，公司销售毛利率为64.70%，同比上升2.06pp；销售净利率为16.11%，同比上升1.08pp；公司销售费用率为35.04%,同比下降2.11pp；管理费用率为5.51%，同比下降0.04pp；研发费用率为6.61%，同比上升1.50pp；财务费用率为-2.09%，同比上升0.10pp；公司经营活动现金流净额为14.28亿元，同比增加128.02%；公司经营效率稳步提升。
　　盈利预测：我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为12.40亿元、14.28亿元、16.47亿元，对应EPS分别为1.33元、1.53元、1.76元，当前股价对应PE分别为20.9/18.1/15.7倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：主要产品销售不达预期的风险；研发进度不达预期的风险。