天风证券-丽珠集团-000513-三季报业绩稳健增长，艾普拉唑等核心品种持续发力-191023

《天风证券-丽珠集团-000513-三季报业绩稳健增长，艾普拉唑等核心品种持续发力-191023（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-丽珠集团-000513-三季报业绩稳健增长，艾普拉唑等核心品种持续发力-191023（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　2019前三季度营收增长6.63%，业绩同比增加10.61%
　　公司发布三季报，前三季度营收72.95亿元，同比增长6.63%，实现归母净利润10.4亿元，同比增长10.61%，扣非后归母净利润9.57亿元，同比增长20.33%，整体业绩实现稳定增长，基本符合市场预期。其中Q3营收23.56亿元，同比增长3.47%，实现归母净利润3.01亿元，同比减少1.91%。前三季度公司运营表现良好，经营活动产生的现金流量净额为14.28亿元，同比增长128.02%。
　　艾普拉唑快速增长，鼠神经和参芪扶正对营收影响逐渐减弱
　　分板块看，化学制剂产品实现收入39.3亿元（+17.16%），其中，消化道领域产品收入13.8亿元（+43.72%），重点产品艾普拉唑系列收入7.54亿元（+67.26%），其中肠溶片为6.79亿元（+53.63%）；促性激素收入14.4亿元（+15.03%），重点品种注射用醋酸亮丙瑞林微球和注射用尿促卵泡素收入分别为7.35亿元（+24.67%）、4.9亿元（+6.60%）；抗微生物药物收入4.4亿元（+6.05%）；心脑血管领域收入2.2亿元（+14.57%）。原料药和中间体收入17.7亿元（+1.83%）。中药制剂实现收入10亿元（-18.53%），参芪扶正注射液和注射用鼠神经生长因子收入6.7亿元（-18.46%）、3.07亿元（-14.62%），但整体占公司营收占比持续减小至9.18和4.21%（2018全年为11.31%和5.01%），对公司的边际影响也越来越小。诊断试剂及设备实现收入5.5亿元（+12.94%）。
　　2019前三季度毛利率为64.70%，同比提升2.06个pp，净利率为16.11%，同比提升1.08个pp。期间费用方面，前三季度销售费用、管理费用、财务费用分别为25.56亿、4.03亿、-1.53亿，占总收入的比例为35.04%、5.52%、-2.09%，较去年同期+0.57%、+5.99%、-1.95%。
　　加强研发投入，各产品研发有序推进
　　公司研发项目增加，研发规模扩大，前三季度公司研发费用为4.82亿，同比增加35.79%，占营收比例为6.61%。根据2019半年报，公司在化学药方面已申报生产2项，BE研究总结中1项，一致性评价中替硝唑片已通过国家药品监督管理局核查；克拉霉素片和苯磺酸氨氯地平胶囊完成BE研究，提交注册申报并已受理。注射用醋酸曲普瑞林微球（1个月缓释）项目已完成Ⅰ期临床研究，注射用醋酸亮丙瑞林微球（3个月缓释）项目已获得临床批件。参芪扶正注射液处于申报FDA的Ⅰ期临床总结期。生物药方面：注射用重组人绒促性素申报生产已进入审评序列，重组人源化抗IL-6R单克隆抗体注射液正在进行I期临床试验；重组抗HER2结构域II人源化单克隆抗体注射液和注射用重组人源化抗PD-1单克隆抗体正在准备Ib期临床试验，肿瘤治疗用新型长效靶向细胞因子药物、人源化双特异性自体CAR-T细胞注射液、新型治疗性T细胞疫苗注射液处于临床前研究阶段。诊断试剂及设备中，全自动多重免疫分析仪以及首批应用抗核抗体15项产品已完成临床，进入到注册阶段。
　　看好创新长期发展，维持“增持”评级
　　我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.35、1.58、1.84元，对应PE为20、18、15倍，看好公司创新药布局，维持“增持”评级。
　　风险提示：老品种增速下滑，辅助类品种承压程度超预期，新品种销售低于预期，研发进展低于预期。