民生证券-信维通信-300136-三季度符合预期，单季度盈利创历史新高-191024

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　　一、事件概述
　　10月23日公司发布三季报，前三季度收入35.7亿元，同比增长6.5%，归母净利润8.3亿元，同比下滑3.97%，Q3单季度收入16.2亿元，同比增长5.7%，归母净利润4.6亿元，同比增长8.1%。
　　二、分析与判断
　　三季度业绩符合预期，Q3单季度盈利创历史新高
　　公司此前预告三季度单季度业绩区间中值为4.55亿元，实际归母净利润为4.6亿元，符合预期。Q3单季度毛利率44.5%，创近两年历史新高，同比增长4pct，环比增长12.3pct，净利润率28.4%，同比提高0.56pct，环比提高13.6pct。前三季度，公司完成了部分工厂建设与搬迁，盈利水平受到一定的影响。公司按照既定经营目标，完成了常州、越南等地的建设与搬迁，上述工厂的产能已开始陆续释放，各项业务在下半年也逐步放量。
　　5G时代带来射频器件量价齐升
　　华为mate30采用21颗天线，其中14颗天线支持5G连接，超市场预期。当前iPhone已经开始采用4*4 MIMO天线，5G时代4*4 MIMO天线渗透持续提升，部分机型甚至采用8*8 MIMO天线，带来天线价值量提升，其他终端天线方面，公司在mac以及ipad等产品份额也有望进一步提高。
　　此外，预计2019年公司在国内外大客户EMIEMC材料份额有望提升，5G时代智能机对电磁屏蔽要求提高，信维有望打通上游材料领域，实现产业链完整布局，预计未来三年EMIEMC材料每年新增显著收入增量。
　　无线充电渗透提升，信维凭借多年积累有望持续增加市场份额
　　公司无线充电今年在大客户新机型获得突破，未来有望进一步提升供货份额。公司一直是韩系大客户主力供应商，今后在国产机有望持续突破。并且，公司在汽车端已经和主流欧系以及日系客户合作。据IHS预测，全球无线充电市场仅接收端设备出货量将从2015年的1.6亿件增长至2024年的20亿件，年复合增长率达到30%；而无线充电市场的总规模将从2015年的17亿美元增长到2024年的150亿美元，年复合增长率达到27%。
　　三、投资建议
　　我们预计公司19-21年收入为52、71、90亿元，归母净利润为10.6、13.3、17亿元，对应估值35.7、28.4、22.3倍，若不考虑股权激励费用，我们预计19-20归母净利润为11.2、15亿元，对应估值为33.6、23.8倍，参考sw电子行业ttm估值34.8倍，我们认为公司当前仍然处于低估，给予“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　中美贸易摩擦、消费降级、大客户技术变革不及预期、下游竞争加剧