德邦证券-长盈精密-300115-消费电子初现曙光，新业务助力复苏-191023

《德邦证券-长盈精密-300115-消费电子初现曙光，新业务助力复苏-191023（24页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《德邦证券-长盈精密-300115-消费电子初现曙光，新业务助力复苏-191023（24页）.pdf（24页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点：
　　金属加工能力突出，业绩拐点已至。公司以产品设计、精密模具设计和制造为核心竞争力，紧跟电子产业快速发展的步伐，由精密制造向超精密制造方向发展。受手机去金属化趋势的影响，过去两年公司业绩受到一定冲击。从2019年半年报公司财务情况看，公司营收和净利率增速已经有所回升，毛利率和净利率也触底反弹，手机外观件变化对于公司业绩影响的边际效应已经减弱，业绩拐点已至；
　　研发支出稳步提升，手机创新仍在继续。公司近年来研发支出稳步提升，研发支出占营收比例也呈上升趋势。公司具有手机金属外观件、结构件、金属小件全制程加工能力，在压铸、冲压、锻压等金属加工工艺上领先对手。公司为vivo和OPPO提供升降摄像头结构件，为华为P30提供潜望式摄像头模组支架，公司还是市场上为数不多的能够提供折叠屏手机转轴的企业。公司在手机领域具有较强的技术优势和客户积累，在不断创新的进程中能够紧跟市场前沿，占据领先地位；
　　海外业务快速成长，盈利能力提升。公司2018年进入A客户笔记本电脑金属机壳供应链，成为A客户第五家金属机壳供应商，也是首家打入A大客户机壳供应链的大陆企业。公司还取得了国际电子烟公司JUULLabs的供应商资格并获得订单，美国电子烟品牌中，JUUL市场份额占据绝对优势，达72.2%，公司有望分享电子烟市场快速增长的红利。海外业务的快速成长，有助于公司盈利能力的改善；
　　开拓新领域，打开长期成长空间。公司近年来开始布局新能源汽车领域，客户已经覆盖了特斯拉、奔驰、宝马等国内外知名汽车企业。在动力电池领域，公司产品通过了CATL的供应商认证，实现批量交货。公司与全球机器人“四大家族”之一的安川电机成立合资公司，发布的工业机器人产品获得了客户的好评。在纵向上公司由下游向上游发展，在横向上公司还在不断开拓新的行业，打通了制鞋行业无人化方案，推出“制鞋及成衣无人化工厂”整体解决方案等。我们看好公司在新能源和机器人领域的发展；
　　投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司2019-2021年营收为92.08、104.55、117.40亿元，净利润为3.12、5.27、7.17亿元，对应EPS为0.34、0.58、0.79元，对应2019-2021年市盈率为40，24，18倍。可比公司2020年平均PE为25.05倍，考虑公司未来两年业绩成长的确定性较高，我们认为公司合理估值水平为对应2020年25-30倍，对应目标价14.49-17.39元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：A客户业务拓展不及预期；手机出货量不及预期；新业务拓展不及预期