财通证券-恒生电子-600570-布局债券一级发行，看好公司长期发展-191022

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　　事件描述：
　　恒生电子于2019年10月22日与IHSMarkit在杭州签署合作协议：双方将正式在杭州成立合资公司，携手开拓中国大陆债券发行市场电子簿记建档业务，深入拓展债券一级市场。
　　Ipreo：以一级市场为王牌的金融服务商
　　IHSMarkit旗下的Ipreo主要业务是围绕着一级市场发行，专注于计算企业、资本市场估值的解决方案,包括帮助跟踪股票和债务发行、市场情报、交易执行以及投资者沟通。在中国大陆以外的海外债券市场，Ipreo所提供的平台是债券承销团所使用的主流电子平台之一。
　　根据Ipreo母公司IHSMarkit资料显示，Ipreo在2006年是由金融数据提供商Hemscott和资本市场工作流(workflow)提供商i-Deal合并而成，同时收购债券一级市场软件提供商Market Pipe。Ipreo以债券一级市场起家，并贯穿始终。目前，Ipreo服务着全球范围内3500家机构客户以及超过10万的个人客户，公司客户粘性极强，有93%的客户是存量客户，且来自债券存量客户的收入占比达60%。
　　布局债券一级发行，看好未来长期发展
　　债券市场开放趋势加剧，以簿记建档为代表的新增需求将获得爆发。根据测算，即使在悲观假设下，其也会带来4.15亿元的增量空间。
　　引进Ipreo簿记建档技术，将弥补公司在一级市场上技术和经验的不足；同时在其海外客户的基础上，布局国内债券市场，获得先发优势，并率先实现双方系统及平台的良好兼容，达到技术+渠道的正反馈。
　　投资建议
　　我们预计公司2019-2021年净利分别达到9.20、12.30、15.94亿元，EPS分别为1.15、1.53、1.98元，对应PE分别为64.5、48.2、37.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示:监管政策的不确定性；下游IT预算收缩风险；合作不及预期。