国金证券-美亚光电-002690-维持稳健增长，口腔CBCT是重要成长驱动-191023

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　　事件：
　　美亚光电发布2019年三季度报告，2019年三季度继续维持稳健增长。
　　报告期内公司2019年1-9月实现营业收入10.5亿元，同比增长21.99%；实现归属于上市公司股东的净利润4.01亿元，同比增长25.46%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润3.41亿元，同比增长23.69%。
　　简评：
　　 2019年1-9月总体业绩继续维持稳健增长，单三季度表现靓丽。公司单三季度实现公司实现营业收入4.62亿元，同比增长25.21%；公司单三季度实现归属于上市公司股东的净利润1.95亿元，同比增长29.56%；公司单三季度实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.64亿元，同比增长22.33%。
　　公司核心业务板块表现优秀。我们预计，展会团购活动的顺利开展为公司带来了充足的口腔CBCT订单，订单的逐步转化成为三季报高端医疗影像业务的重要驱动。色选机板块中，我们预计，海外业务的恢复亦对公司整体经营局面产生正向影响。
　　公司2019年前三季度综合毛利率为55.52%，较2018年同期提升约1%。我们预计，公司毛利率维持稳中提升的趋势与业务结构优化密切相关。报告期内综合毛利率的提升使净利率随之提升，经营活动现金流量净额占净利润的比重约为76%，公司整体盈利质量仍维持在较高水平。
　　公司在高端医疗影像业务核心产品突出、已形成丰富的产品梯队、产品中高端化趋势明显，可有效满足市场多样化的需求。口腔数字化发展也是提升口腔医疗服务端可复制性的重要支撑。当前，公司的高端医疗影响设备品类与其营销模式形成合力，奠定未来成长基础。
　　投资建议及盈利预测：
　　受益下游民营口腔医疗服务的发展快速，整体行业正处于设备及硬件配置升级的新周期，我们看好公司在高端医疗影像设备市场的成长趋势。我们预计公司2019年至2021年实现归属母公司净利润分别为5.44亿、6.57亿、7.98亿，对应EPS分别为0.80元、0.97元、1.18元，对应当前股价分别给予估值P/E 40.3倍、33.4倍、27.5倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　色选机行业需求下降的风险；中美贸易摩擦对公司境外业务带来不确定因素的风险；民营口腔医疗机构发展放缓的风险；口腔CBCT设备竞争加剧的风险；在研产品审评审批与导入市场进度低于预期；医患社会问题。