西部证券-温氏股份-300498-三季报点评：猪鸡高景气带来业绩高增，利润持续释放可期-191023

《西部证券-温氏股份-300498-三季报点评：猪鸡高景气带来业绩高增，利润持续释放可期-191023（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部证券-温氏股份-300498-三季报点评：猪鸡高景气带来业绩高增，利润持续释放可期-191023（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心结论
　　公司前三季度业绩符合预期，经营逐季好转。10月22日，温氏股份发布2019年三季报，公司前三季度实现营业收入约482.89亿元，同比增长18.24%；实现归母净利润约60.85亿元，同比增长109.84%。其中，第三季度单季实现归母净利润约47.02亿元，同比增长137.17%。公司Q1亏损4.6亿元，Q2单季度盈利18.43亿元，Q3单季度盈利持续改善。
　　猪鸡持续高景气，增厚业绩。公司业绩高增主要得益于猪鸡景气度持续攀升，黄鸡量价齐升，猪业务则主要得益于高涨的猪价。根据我们的测算，公司三季度生猪销售均价为21.9元，出栏量为376万头，若按完全养殖成本16.5元/kg来算，公司商品猪业务单三季度实现21.6亿元盈利，前三季度商品猪业务合计贡献19.6亿盈利。黄羽鸡在商品猪高景气度带动下，销量超预期，单三季度销量高达2.36亿羽，均价为17.4元/公斤，量价齐升。
　　复产有序进行，生产性生物资产环比进一步提升。复产方面，公司三季度加大三元留种，产能扩充正稳步进行，第三季度更实现较快增长。三季末生产性生物资产已达38.44亿元，环比增长17.16%，进一步提升，种猪存栏达到140万头，明后年生猪出栏量值得期待；产能扩建方面，三季度末在建工程38.27亿元，环比增长9.56%，较年初增长3.21亿元。
　　投资建议：农村农业部最新存栏数据显示，生猪存栏和能繁母猪存栏环比继续下滑，而全国猪价近日已经超过40元/kg，在四季度供需缺口仍然较大的情况下，均价将持续高位甚至上行。黄羽鸡在猪肉紧缺、猪价涨势过猛情况，鸡肉需求明显提振，目前屠宰场和经销商库存均偏低，鸡肉销售顺利，价格预计持续高位运行，我们看好公司全年业绩高增长，微调公司19-21年EPS为2.01/4.45/4.30元，维持“增持”评级。
　　风险提示：疫情蔓延风险，猪价上涨不及预期，出栏量不及预期