天风证券-明泰铝业-601677-产品产销量提升，公司业绩延续增长-191023

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　　事件：公司发布2019年三季报
　　公司2019年1-9月实现营业收入104.68亿元，同比增长6.6%；实现归母净利7亿元，同比增长77.9%。其中公司19年三季度实现归母净利3.71亿元，环比增长99%，同比增长167%。
　　公司产能释放，公司产销持续增长
　　公司“年产12.5万吨车用铝合金板项目”在2018年投产，该项目预计在2019年不断释放产能。此外，“年产两万吨交通用铝型材项目”挤压机已经在上半年安装完成并展开试生产，公司产品产销量持续增长。报告期内，公司营收同比增长约6%。
　　产品结构提升，盈利能力增强
　　近年来，公司致力于转型升级，重点布局进军交通运输用铝、汽车轻量化用铝、新能源锂电池用铝、航空航天及军工等高端用铝领域。随着高附加值项目的进一步达产及放量，公司盈利能力不断提高。报告期内，公司销售毛利率达到11.98%，同比增长约2.8个百分点。
　　资产处置收益和政府补助增厚公司业绩
　　报告期内公司出售了郑州明泰办公楼，使得公司资产处置收益达到2.56亿元，去年同期该项仅为162万元。报告期内公司收到的政府补助有所增加，1-9月公司其他收益为1.05亿元，去年同期仅为0.31亿元。
　　推出股权激励计划，彰显公司发展信心
　　公司公布2019股权激励计划方案。激励对象包括公司高管和核心技术人员。本计划拟首次授予3,973.50万股，价格为5.11元/股；预留权益195万股，价格为5.14元/股。锁定期分别为1年和2年。解锁条件为，以2018年归母净利为基数，公司2019年度归母净利增长不低于10%，2020增长不低于20%。公司推出股权激励计划进一步彰显公司发展信心。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司产能有望逐渐提升，2019年度公司资产处置收益大幅增加，我们将公司2019-2021年归母净利预测调整为8.17亿、8.26亿和9.12亿元（前值为6.09/7.01/8.55亿）；EPS分别为1.33元、1.34元和1.48元。对应10月22日收盘价11.35元，动态PE分别为8倍、8倍和8倍。
　　风险提示：公司产能释放不及预期的风险，宏观经济下行造成需求下滑的风险。