川财证券-中信特钢-000708-三季报点评：业绩涨幅较大，抗周期能力凸显-191023

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　　事件
　　公司发布三季报，前三季度公司实现营业收入570.23亿元，同比增长4.65%；实现归属于母公司股东净利润36.66亿元，同比增长37.33%；第三季度公司实现营业收入186.91亿元，同比回落8.26%；实现归属于母公司股东净利润12.34亿元，同比上升5.71%。
　　点评
　　行业整体盈利回落背景下实现业绩增长，抗周期能力凸显。公司在行业盈利整体回落背景下前三季度业绩同比增长37.33%，显现出较强的抗周期能力。我们认为公司盈利情况较好或主要得益于两方面：其一，公司在生产成本上升形势下，通过整采购策略，控制好资源总量和库存，大力压降采购成本，降本降耗效果显著；其二，公司特钢产品附加值较高、客户群体相对稳定，公司向下游转移成本能力较强。
　　公司拟参与竞买兴澄特钢13.50%股权，若成功公司实现对兴澄特钢100%控股。10月10日公司发布公告称公司拟参与竞买泰富投资在江苏产交所公开挂牌转让的兴澄特钢13.50%股权，竞买挂牌转让底价36.17亿元，若竞买成功，公司将持有兴澄特钢100%股权，有利于公司进一步发挥统一管理的优势、降低生产成本、提高特钢产能及市场占有率，从而提升公司持续盈利能力。
　　特钢领军企业行稳致远，维持“增持”评级。行业层面，短期内特钢需求受汽车、工程机械等下游产销较差影响增长相对缓慢，但中长期来看，伴随着我国军工、核电、铁路运输设备等高端制造业快速发展，特钢需求仍有广阔的增量空间。公司层面，短期内兴澄特钢剩余股权注入将增厚公司业绩，中长期来看，公司作为特钢行业领军企业，有望充分受益于国产替代、制造业转型升级带来的高端特钢需求放量，实现业绩平稳增长。预计公司2019-2021年EPS分别为1.61、1.69、1.74元，对应PE为10.57、10.03、9.74倍，对公司维持“增持”评级。
　　风险提示：特钢需求不及预期、竞买兴澄特钢13.50%股权进展不及预期