光大证券-金域医学-603882-2019年三季报点评：Q3业绩继续超预期，特检发展和实验室扭亏推动高成长-191023

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　　◆事件：
　　公司发布2019年三季报，19Q1-3实现营收39.2亿元，同比增长18%；归母净利润3.19亿元，同比增长94%；扣非归母净利润2.59亿元，同比增长88%。公司业绩超我们和市场预期。
　　◆点评：
　　实验室经营改善情况及特检业务成长超预期。公司19Q3实现营收13.77亿元，同比增14.5%；归母净利润1.47亿，同比增115.5%；扣非归母净利润0.97亿，同比增55.9%。非经常性损益主要是公司出售子公司金圻睿生物取得的投资收益。公司19Q3净利润增长继续超预期主要是实验室经营改善情况和特检业务成长继续超预期，比如19Q3毛利率同比提升0.94pp主要是高端特检业务占比继续快速提升带来的，而实验室的成熟度提升，单样本固定成本的下降也是毛利率提升的重要原因。从实验室经营上看，公司盈利的省级实验室从23家增加到27家，实验室加速扭亏同时盈利爬坡提速，一方面显示公司实验室规模效应持续释放，另一方面也是公司加强精益管理带来的费用率下降。
　　营收增速放缓主要是业务结构调整带来的影响。考虑到县医院等基层共建渠道业务利润率较低，公司继续主动收缩原有的低利润率业务，改善整体的盈利结构。总的来说，低毛利业务调整对公司更好集中资源突破特检业务的重点客户帮助较大，我们认为该调整也属于短期的波动，长期ICL龙头依然存在检验外包渗透率提升，业务结构高端化的逻辑。
　　◆Q3业绩继续超预期，特检发展和实验室扭亏推动高成长，维持“买入”评级
　　考虑公司盈利改善情况超预期，我们上调公司19~21年EPS为0.87/1.15/1.53元（原为0.71/0.90/1.17元），同比增71%/32%/33%。考虑到公司未来实验室将继续扭亏并实现快速的盈利爬坡，以及公司特检业务在公司较高研发投入以及较强学术推广的支持下将持续快速成长，公司盈利能力还将持续提升。维持“买入”评级。
　　◆风险提示：次新实验室销售和盈利爬坡不及预期；检查服务降价超预期。