华宝证券-有色及新材料行业月报：需求增长疲软压制金属价格，欧美经济下滑提振黄金行情-191023

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　　◎投资要点：
　　基本金属行情方面，继续维持低迷态势。9月LME铜、铝、铅、锌、锡、镍期货价格分别收于5711、1718、2131、2363、15900、17120美元/吨，月变动幅度分别为1.05%、-2.19%、5.05%、6.44%、-2.18%、-4.38%。上期所铜、铝、锌、铅、锡、镍期货价格分别收于46110、14015、16945、18695、134800、137480元/吨，月变动幅度分别为0.79%、-1.72%、-2.02%、-0.27%、4.11%、5.15%。上月基本金属涨跌互现。9月LME库存增减幅度：铜（-21.69%），铝（0.05%），铅（-10.50%），锌（-0.07%），锡（-2.00%），镍（3.61%）；SHFE库存增减幅度：铜（-18.36%），铝（-11.88%），铅（-49.17%）、锌（-6.75%）、锡（-9.81%）、镍（-13.42%）。
　　黄金价格短期震荡，中期上涨预期未改。9月LME金、银期货价格分别收于1478美元/盎司、17元/克，月变动幅度分别为-3.34%，-7.82%%，上期所金、银期货价格分别收于345美元/盎司、4275元/千克，月变动幅度分别为-3.27%，-6.27%。经过8月贵金属大幅上涨后，黄金再次出现回撤调整，主要由于美国经济数据表现超预期，以及美日、美中贸易关系向好，美元指数走强，贵金属受到强势美元压制，但经济周期客观存在，全球经济下行方向没有改变，10月美国公布多项经济数据不达预期，仍看好黄金中长期上涨预期。
　　上周有色板块继续跑输大盘。9月上证综指、深证指分别收于2905.19、1595.21，月变动幅度分别为0.66%、1.01%；上月有色指数、新材料指数分别收于3572.03、2519.08，月变动幅度分别为-4.40%、-3.43%。有色板块大幅跑输于上证综指。9月有色金属各子板块，涨幅前三名：锂（13.5%）,非金属新材料（7.8%），钨（6.2%），跌幅前三名：磁性材料（-21.3%），黄金（-14.1%），稀土（-7.3%）。
　　基本金属下游需求持续疲软，小金属独立行情值得关注。宏观方面，美国及欧洲经济将继续下行，中美贸易摩擦暂时休战但长期风险犹存，英国脱欧最后期限逼近，硬脱欧风险仍存；总体来看，外需预计将持续低迷。内部来看，下游房地产周期回落，汽车、家电等行业持续低迷，经济下行压力不减。四季度仍然是年度消费复苏的关键时期，同当对前中美贸易磋商市场保持谨慎乐观，预计需求端无较大改观，也将继续拖累铜、铝、镍等基本金属价格上涨。钨、钴等小金属因供给端影响短期有望走出独立行情。
　　黄金配置价值依旧。年内美联储降息节奏存不确定性，但全球经济同步偏弱。中美贸易摩擦变数、美国经济下行，欧元区经济风险、英国硬脱欧、地缘政治冲突构成得主要风险点都会轮番触及避险情绪及提振黄金行情。
　　风险提示：美元超预期走强及小金属需求不及预期。