西南证券-吉比特-603444-业绩符合预期，看好公司战略布局-191023

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　　业绩总结：公司] 2019年前三季度实现营业收入15.6亿元，同比增加34.1%，归母净利润6.7亿元，同比增加32.2%，扣非后归母净利润6.3亿元，同比增加38.9%，经营活动产生的现金流量净额为8.8亿元，同比增长44.4%。2019年Q3单季度实现营业收入4.8亿元，同比增加26.7%，归母净利润2亿元，同比增加19%，扣非后归母净利润1.9亿元，同比增加24.9%。
　　《问道手游》等游戏贡献收入，带动业绩持续增长。报告期内，《问道手游》、《贪婪洞窟2》、《跨越星弧》等作品持续贡献收入，是业绩变化主因。毛利率增加0.19pp至91.7%，期间费用率增加2.71pp至31.7%，其中销售费用同比增加111%，主要是新游戏推广费用增加导致；管理费用增加34.3%，由管理人员薪酬增加和广深办公楼转固增加折旧费用导致。经营性现金流净流入8.8亿元（YOY+44.4%），投资性现金流净流入1亿元（YOY+115.6%），筹资性现金流净流出8.4亿元，主要与股利支付金额大幅提升有关。
　　“精品化”、“精细化”、“差异化”是公司一以贯之的战略选择。
　　精品化：公司研发能力出众，过往游戏作品均取得了较好的市场口碑，如《不思议迷宫》（TapTap评分8.5）、《贪婪洞窟》（TapTap评分8.2）、《跨越星弧》（TapTap评分7.7）、《人偶馆绮幻夜》（TapTap评分9.5）等。
　　精细化：公司以长线运营能力见长，将玩家反馈与游戏打磨相结合，以用户体验为核心，保证玩家的高度粘性。上线三年的《问道手游》仍保持较高流水贡献，前三季度App Store游戏畅销榜平均排名排在第28名，最高曾至第5名。
　　差异化：公司深耕Rouguelike品类，该品类兼顾趣味与挑战、生命力更持久、用户忠诚度更高，存在一定竞争壁垒。此外，公司还积极切入二次元、女性向等细分品类。
　　公司在研发、运营和赛道选择上均有独到之处，是其核心看点。
　　产品计划丰富，静待陆续落地。公司后续产品计划较丰富。短期关注10月24日即将上线的《失落城堡》（TapTap评分高达9.7分，并获得App Store预订推荐，预约人数超116万）；中长期关注M68项目落地。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为11.97元、13.88元、15.73元，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业政策变动的风险，市场竞争加剧的风险，新游延期上线的风险，核心人才流失的风险。