东莞证券-信维通信-300136-2019年三季报点评：Q3业绩拐点初现，卡位5G动能充沛-191024

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　　投资要点：
　　事件：公司发布了2019年三季报。公司2019年前三季度实现营业收入35.75亿元，同比增长6.45%，实现归母净利润8.28亿元，同比下降3.97%。
　　点评：
　　三季度现业绩拐点，营收、利润均创历史新高。公司此前预计今年前三季度实现归母净利润8.10亿元至8.40亿元，同比下降2.58%至6.06%，前三季度实际归母净利润为8.28亿元，略高于预告区间中枢，符合此前预期。分季度来看，受益各项业务逐步放量，公司Q3业绩出现明显好转，单季度实现营收16.20亿元，同比增长5.73%，环比增长88.37%；实现归母净利润4.59亿元，同比增长8.06%，环比大增261.42%，营收、净利润均创历史新高。
　　完成厂房搬迁，进入业绩收获期，盈利能力获大幅提升。报告期内，公司完成常州、越南等地厂房的建设与搬迁，上述工厂产能已开始陆续释放，叠加主要客户出货顺利带动各项业务下半年逐步放量，公司业绩开始进入收获期，盈利能力大幅增强。公司Q3销售毛利率为44.53%，相比去年同期提升4.00pct，环比Q2提升14.29pct；销售净利率为28.43%，同比提升0.56pct，环比Q2提升18.99pct。
　　卡位5G优质赛道，多项业务迎来增量机遇。5G时代渐行渐近，公司多项业务迎来良好发展机遇，成长空间尤为可观。无线充电：公司具备“材料-线圈-模组”的一体化生产能力，有望充分受益行业红利释放；天线业务：5G带动天线行业实现量价齐升，公司布局主流天线方案，服务国内外一线客户；滤波器业务：射频前端滤波器市场爆发在即，公司入股德清华莹，拥抱SAW滤波器国产替代潮流；EMC/EMI业务：高频通信和手机硬件创新对射频隔离件需求增加，公司通过收购艾利门特掌握MIM核心技术，EMC/EMI业务有望迎来爆发。
　　持续加码研发投入，为5G时代奠定基础。作为国内泛射频领域龙头企业，公司历来重视研发，通过持续加码研发投入保持继续领先。报告期内，公司进一步加大研发对射频领域的技术研发与投入，特别是射频材料和基础技术的研究，前三季度研发费用为2.58亿元，同比增长33.84%，占收入比重超过7%，为迎接5G时代奠定了坚实的基础。
　　盈利预测与投资建议。作为国内泛射频龙头企业，公司在5G赛道具有极佳卡位，规模、技术保持领先。主要客户出货顺利带动公司产品持续放量，看好全年业绩。预计公司2019-2020年EPS分别为1.17元和1.46元，对应PE分别为33倍和27倍，维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：大客户销售不如预期、5G进展不如预期