东兴证券-浙江医药-600216-2019年三季报点评：制剂国际化稳步推进，ADC药物合作开发再下一城-191023

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　　报告摘要：
　　公司今日发布2019年三季报，报告期内共实现收入53.19亿元，同比增长4.21%；归母净利润3.6亿元，同比降低30%；扣非后2.88亿元，同比降低43.18%。
　　Q3利润同比持续改善，环比受需求压制及销售淡季影响有所下降
　　2019年Q3公司单季度归母净利润0.79亿元，同比增长195%，环比减少50%，主要因为今年以来受猪瘟影响下游需求减弱，主要产品VA及VE价格自二季度开始缓慢阴跌，当前VA报价320元/kg，VE报价43.5元/kg，另外夏季是传统销售淡季，公司3季度经历3周检修期发货量也有所减少。综合以上因素公司Q3利润环比下降较为明显。
　　制剂国际化稳步推进，505(b)(2)申报路径优势明显
　　公司积极推进自身产品进入国际市场，注射液国际化稳步进行，达托霉素和万古霉素注射液均用505(b)(2)方式申报FDA批准。505b2是仿创类药物的最佳申报途径，不仅可以节省临床研究时间，而且相比市场常用ANDA方式享有更长市场独占期，在定价及竞争格局方面优势更加明显，公司万古霉素霉素505(b)2预计将于明年上半年完成发补递交申请。
　　创新转型持续进行，ADC药物开发再下一城
　　公司持续进行创新转型，新品种陆续上市。奈诺沙星是新一代无氟喹诺酮药物，市场空间有望达到10亿元，目前注射液已经收到国家局核查通知，预计年底有望获批；奈诺沙星胶囊我们预计可以通过2019年国家医保目录谈判以价换量，迅速打开市场提升销量。
　　ADC药物研发方面，公司同Arbrx合作开发的ADC药物ARX788进行HER2阳性乳腺癌和胃癌1期临床；此外子公司新码生物最新宣布同Arbrx达成第二项合作，继续开发ARX305，用于治疗CD70阳性肿瘤的ADC药物，新码生物负责ARX305在中国的开发和商业化。公司不断引进创新品种，推动自身向创新型企业转型。
　　盈利预测及投资评级：预计2019-2021年公司净利润为4.13，4.76和5.6亿元，我们看好公司从维生素原料药向制剂国际化和创新药转型，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：原料药价格波动风险；销量不达预期风险；其他风险。