天风证券-大禹节水-300021-战略转型稳步推进，三季度业绩高速增长。-191024

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　　事件：公司披露三季度业绩，实现营收13.14亿元，同比增长34.98%；其中，单三季度实现营收4.72亿元，同比增长148.97%。实现归母净利润8386万元，同比增长46.49%；其中，单三季度实现归母净利润1663万元，同比增长854.80%。
　　订单加速落地，推动公司业绩高速增长。
　　报告期内，公司扩大经营规模、中标项目增多，开工建设项目增多，完工项目结算稳步推进，天津武清项目（项目中长期贷款在三季度全部到位）、酒泉肃州项目、内蒙古通辽项目、新疆沙雅项目一批重大项目进度良好，成为公司业绩高增长的核心原因。公司在甘肃肃州、云南祥云、弥渡等一批重大项目融资进展顺利，为今年和未来业务发展提供了重要支撑。此外，公司向农业科技和农业服务的战略转型稳步落地推进。智慧农水项目建设、农水设计服务分别较去年同期增长2%、26%，农水信息化、农水项目运营服务和农水科技产品销售与服务分别较去年同期增长1677%、983%、84%。同时，公司与以色列Metzerplas公司合作，有望显著提升公司技术和服务水平。
　　乡村振兴战略推进，中美贸易摩擦进一步凸显国内粮食安全问题，公司迎来发展机遇期。
　　2017年中央提出乡村振兴战略以来，国家一直在持续加大对于“三农”的扶持力度。尤其是自中美贸易摩擦之后，国内粮食安全问题进一步凸显，提升国内农业生产能力，保障国内农产品高标准供应成为我国农业发展的重要方向。公司作为我国农田节水灌溉领军企业，以此为依托，为我国农业生产提供从节水灌溉、水肥一体、智慧农业等一体化的农业科技与运营服务，对于我国农业生产力的提升至关重要，有望迎来良好的发展机遇期。
　　“元谋模式”开启公司商业模式升级新篇章，公司农田运营面积有望快速放量。
　　“元谋模式”是指公司以农田节水工程为基础，实现对农田水利设施的运营，并为农户提供延伸的水肥一体化、种植技术等增值服务。元谋模式将实现公司由工程承包商向“农田管家”的商业模式转型升级。根据测算，“元谋模式”下，公司亩均理论利润空间可达600元/亩。截至2018年，元谋项目运营面积7.6万亩，预计2019年将实现9万亩全面运营。
　　公司作为先行者，有望依托其上市公司的优势地位以及元谋模式的经验，在全国范围内寻找和占据优势农业资源区域，实现其农田运营面积的快速扩张。当前，公司有云南祥云、宾川和甘肃武山三个项目合计15万亩的面积处于建设期。预计2019-2021年公司经济作物运营面积有望达到15万亩、30万亩、60万亩。
　　给予“买入”评级：预计2019-2021年公司实现收入26.25/34.41/45.12亿，同增47.51%/31.07%/31.14%，实现归母净利润2.20/3.30/4.90亿，同增119.28%/50.25%/48.35%，对应EPS分别为0.28/0.41/0.61元，考虑到公司广阔的发展空间和业绩的高速增长，继续给予“买入”评级！
　　风险提示：1、国家政策变更；2、订单落地不及预期；3、业务转型不及预期。