中泰证券-华宇软件-300271-业绩符合预期，信息技术创新业务有望快速放量-191024

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　　投资要点
　　公司公布2019前三季度业绩：2019年前三季度，公司营业收入为22.01亿元，同比增长37.44%，实现归母净利润3.35亿元，同比增长9.63%。扣除非经常性损益后实现归母净利润3.24亿元，同比增长21.35%。
　　收入和扣非净利润实现较高增长。2019年前三季度，公司实现营业收入22.01亿元，同比增长37.44%。其中Q1/Q2/Q3分别实现4.80亿元/8.93亿元/8.28亿元，同比增长36.44%/38.63%/36.76%。前三季度实现归母净利润3.35亿元，同比增长9.63%。其中Q1/Q2/Q3分别实现0.60亿元/1.68亿元/1.07亿元，同比增长18.14%/2.32%/18.14%。前三季度实现扣非净利润3.24亿元，同比+21.35%，若剔除股权激励影响后同比+32%。前三季度毛利率为41.55%，相比去年同期下降1.17pct。其中Q1/Q2/Q3分别为45.15%/43.83%/37.01%。
　　费用率保持稳定。2019年前三季度，公司销售费用、管理费用分别为1.63/2.03亿元，同比增长28.24%/24.02%，销售费用率、管理费用率为7.40%/9.23%，较去年同期分别下降0.52pct/1.00pct。报告期内，公司研发费用为2.58亿元，同比增长54.68%，研发费用率11.74%，同比上升1.31pct。
　　法律信息化系统更新换代逐步落地。2019年，公司第三代法院核心业务系统T3正式交付并开始部署，以法律人工智能技术和自主安全技术为核心支撑，从应用系统、数据服务、场景支持三个维度重构法院业务管理、对外服务、审判和执行等全业务系统。2019年5月，公司在数字中国峰会期间发布了法律人工智能平台V2.0版本，在原有的法律大数据、感知智能、认知智能的基础上，更新融合了区块链和智能终端，法律人工智能平台进一步升级。截至2019H1，公司法律科技收入9.24亿元，同比增长21.78%；在手订单13.32亿元，同比增长40.42%；新签订单6.34亿元，同比增长11.8%，法律信息化系统更新换代逐步落地。
　　教育信息化订单有望回暖，智慧教育空间广阔。智慧教室解决方案整体市场容量在千亿级，公司智慧教学融合解决方案“奕课堂”成功打造中山大学、暨南大学等智慧教室标杆案例，目前已累计完成十余个省份40多所院校部署试用，有望成为公司在教育信息化领域的一个重要业务增长引擎。截至2019H1，公司实现收入1.74亿元，同比增长62.76%，教育IT在手合同额2.35亿元，同比增长2.63%，新签订单1.2亿，同比下滑40%，主要受到教育集成类业务招标延期影响，但智慧教室解决方案等软件业务新签合同额仍有超过30%增长，预计下半年教育信息化新签订单有望回暖。
　　信息技术创新业务有望快速放量。党政PC替换是本轮安全可控重点推进领域，公司紧抓国产化替代机会开拓新业务市场，是前五家重要集成商之一，未来三年随着安全可控的推进，公司信息技术创新业务有望快速放量。同时，公司在软件层面拥有国产中间件、国产数据库、OA软件等各类产品，借助参与试点优势，公司的软件产品可提前熟悉开发环境，在设计、改造、创新方面积累更多的政府经验，未来有望持续受益。
　　投资建议：预计公司2019/2020/2021年EPS 0.73/0.88/1.07元，对应PE28.05/23.23/19.08倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：业务进展不及预期，市场竞争加剧，客户回款不及预期