华鑫证券-创业慧康-300451-业绩增速符合预期，股权激励绑定核心骨干-191024

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　　事件：创业慧康公布2019年三季度报告，前三季度实现营收9.43亿元，同比增长17.83%，归母净利润1.85亿元，同比增长65.49%，扣非归母净利润1.35亿元，同比增长37.26%；2019年Q3单季度实现营收3.29亿元，同比增长20.35%，归母净利润0.60亿元，同比增长18.29%，扣非归母净利润0.55亿元，同比增长15.43%。
　　Q3单季度营收增速符合预期，净利润增速受回款周期延长拖累。公司2019Q3单季度营收提升20.35%，收入增速符合市场预期。但净利润受到回款周期略微延长的影响，使得净利润增速受到拖累，我们看好公司后续回款确认后的业绩表现。
　　期间费用控制良好，投资收益率大幅上升。1）在期间费用率方面，销售费用率为10.41%，较去年同期减少0.05pct，管理费用率为23.18%，较去年同期减少1.97pct。研发费用率为8.14%，较去年减少2.13pct。2）在投资收益率方面，公司投资收益率同比增长640.01%，主要系公司股权处置收益增加所致。3）在毛利率方面，公司前三季度毛利率为52.12%，较去年同期增长1.14pct。
　　股权激励绑定核心骨干团队，看好公司发展前景。2019年9月，公司发布股权激励计划：拟向公司324名核心骨干，授予限制性股票1,310万股（占公司总股本的1.80%），此次计划将有效地将公司利益和核心团队利益绑定。此次股权激励业绩考核目标分为三个考核内容：1）约定2019年扣非净利润较2018年，增长不低于30%；2）约定2020年扣非净利润较2018年，增长不低于60%；3）2021年扣非净利润较2018年，增长不低于90%。因此，2019-2021年，公司对应扣非净利润不低于2.6、3.2和3.8亿元。股权激励计划充分体现公司管理层做强公司业绩的决心以及对公司发展前景的看好。
　　盈利预测：我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.83、3.64和4.54亿元，对应EPS分别至0.39、0.50和0.62元，现价对应2019-2021年PE分别为45.8、35.6和28.5倍。考虑到医疗信息化行业的高度景气，公司作为行业领军企业之一，将充分受益于电子病历升级、DRGs、医保控费产品等需求的爆发，我们看好公司后续业绩不断释放，首次给予公司“推荐”评级。
　　风险提示：医疗信息化业务发展不及预期；医疗信息化政策落地不及预期；市场竞争加剧。