华鑫证券-中科创达-300496-业绩增速超预期，AIoT业务高速发展-191024

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　　事件：中科创达公布2019年三季度报告，前三季度实现营收12.74亿元，同比增长41.68%，归母净利润1.55亿元，同比增长50.73%，扣非归母净利润1.29亿元，53.70%。2019年Q3单季度，公司实现营收5.39亿元，同比增长67.84%，归母净利润0.67亿元，同比增长59.86%，扣非归母净利润0.58亿元，同比增长100.46%。
　　Q3业绩增长超预期。公司2019Q3单季度营收增速为67.84%，远超前几年同期增速（2016Q3-2018Q3单季度营收增速分别为46.38%、14.87%、38.13%）。公司Q3单季度营收增长超预期，主要系公司不断构建核心技术壁垒，不断拓展产品领域，使得智能硬件、智能汽车业务高速增长，智能系统软件业务在5G等新技术的带动下持续突破所致。
　　期间费用控制良好，毛利率略有下降。1）在期间费用率方面，公司加大费用管控，前三季度销售费用率下降1.21pct至5.18%，管理费用率下降5.96pct至21.98%。2）毛利率方面，公司前三季度毛利率为38.42%，较去年同期下降2.37pct，主要系公司IoT业务处于快速发展期，公司销售策略要向渠道和品牌建设让利，故导致毛利率短期内有所下降。
　　发力AIoT业务，助力5G商用。公司子公司创通联达于今年10月推出5G模组——Thundercomm  TurboXT55，以及5G应用、5G边缘侧开发套件和解决方案矩阵，加速推动全球5G的大规模商用。同时创通联达还推出搭载TurboXT55的边缘侧AIoT开发套件——5G版TurboXAIKit，支持开发者和制造商专注于打造下一代AIoT产品。创通联达依托高通全球领先的芯片技术，以及中科创达强大的操作系统技术和全球服务能力，为客户提供最具前沿的AIoT技术、5G和Turnkey端到端解决方案，助力万物智联时代的到来。公司在AIoT领域持续发力，智能物联网业务有望保持快速发展。
　　盈利预测：我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.33、3.13和4.09亿元，对应EPS分别至0.58、0.78和1.01元，现价对应2019-2021年PE分别为70.9、52.7和40.3倍。考虑到公司是全球领先的智能操作系统产品和技术提供商，其核心技术全面覆盖智能操作系统技术领域，是国内外少有的能够提供从硬件、软件、应用到云端的全面技术覆盖的操作系统技术公司。公司核心业务超预期，在5G产业带动下，AIoT与智能网联汽车业务有望维持高速增长，首次给予公司“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；5G落地不及预期；市场竞争加剧的风险。