国盛证券-盈趣科技-002925-三季度业绩符合预期，IQOS美国市场值得期待-191024

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　　事件：盈趣科技发布2019年第三季度报告。2019前三季度营业收入26.02亿元，同比增长29.02%，归母净利润6.5亿元，同比增长7.31%，扣非后归母净利润6.11亿元，同比增长9.62%。2019Q3营业收入9.72亿元，同比增长36.97%，归母净利润2.32亿元，同比增长11.58%，扣非后归母净利润2.32亿元，同比增长20.49%。
　　点评：
　　营收维持高增长，远期外汇交易合约有所拖累。受益家用雕刻机等业务持续放量以及美国市场开拓，公司营收保持较高增速。毛利率方面，19年前三季度为38.71%比去年同期下降3.27pct，主要系电子烟精密塑胶部件产品占比下降，产品结构变化导致毛利率有所下降。费用率方面：公司销售费用率为1.41%，较18年同期下降0.34pct；管理费用率和研发费用率为10.59%，较18年同期增长1.29pct，主要系公司经营规模扩大及股权激励费用增加，研发投入增长；财务费用率为-2.54%，较18年同期下降0.19pct，主要系汇兑收益和利息收入增加所致；公允价值变动收益为-1485.04万元，同比增长1169.27%，主要系期末未交割的远期外汇交易合约公允价值变动所致。
　　IQOS已在美国市场正式销售，公司望持续受益。10月4日，奥驰亚正式开始在美国亚特兰大销售IQOS产品，紧接着佐治亚州也开始售卖。预计圣诞节前奥驰亚会在美国市场全面铺货。作为全球最大的电子烟市场，美国市场值得期待。作为IQOS的核心二级供应商，公司有望持续受益。
　　看好公司独特的UDM业务模式。公司继续以UDM业务模式为基础为国际知名企业客户提供高端定制产品，深度绑定客户，积极拓展智能制造整体解决方案及智能家居产品等自有品牌业务。除了电子烟和雕刻机，公司还拥有游戏手柄、视频会议系统等丰富的产品线，有望为未来发展提供充足动力。
　　盈利预测：我们预测公司2019-2021年归母净利润为10.17亿元、12.67亿元、15.12亿元，同比增长25%、24.6%、19.3%，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险、市场可持续性风险、汇率波动风险、FDA认证失败风险。