财通证券-紫光国微-002049-PGA超级SIM前景广阔，全年高增长可期-191024

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　　事件：公司发布三季度业绩报告，前三季度实现营业收入24.9亿元，同比增长45.5%；归属于上市公司股东的净利润3.65亿元，同比增长26.9%；扣非净利润3.75亿元，同比增长146.9%。同时，公司预计2019年全年实现归母净利润为4-5亿元，同比增长15%-45%。
　　业绩符合预期，盈利能力大幅提升。公司营收继中报之后继续保持高增长，Q3单季度实现营收9.3亿元，同比增长41.4%，净利润为1.72亿元，同比增长2.54%；扣非净利润为1.57亿元，同比增长224.7%。得益于新产品快速导入并形成批量出货，公司毛利率达到35.8%，较2018年底提升5.7pct，同时营收快速增长带来规模效应，公司期间费用率下降，盈利能力提升，净利润率达到14.6%，较2018年底提升0.42pct。
　　华为产业链崛起正当时，FPGA国产替代前景广阔。华为当前正在加大力度扶持产业链，公司作为国内自主FPGA产品龙头，目前已经与华为进行深度合作，产品性能得到大幅提升，在5G建设中将解决美系供应商“卡脖子”的问题。公司Titan、Logos、Compact等系列产品的产业化继续推进，正在通信、工控和消费类市场陆续批量出货。基于28nm工艺的新一代FPGA产品的研发进展顺利，已完成功能与性能验证工作，国产替代前景广阔。
　　5G超级SIM卡产品解决运营商痛点，5G换机潮有望开启增量市场。公司SIM卡安全芯片领域已经做到国内份额第一，超级SIM卡增加存储功能后，5G超级SIM将帮助运营商增加客户粘性，打造新的生态，拓展利润增长点，势必获得运营商大力推动。当前市场上已经推出超过18款5G终端，我们认为随着5G网络深化和用户渗透率提升，2020年将迎来5G换机潮，5G超级SIM卡放量在即。
　　投资建议：继续看好公司受益国内集成电路芯片产业崛起与5G建设，带动业绩持续释放，预测2019-2021年EPS分别为0.76/1.17/1.82元，给与“增持”评级，目标价64.4元。
　　风险提示:FPGA等产品进展不及预期；重大资产重组进展不及预期；