中信建投期货-粮油期货投资早报-191025

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　　观点与操作建议
　　1、豆粕
　　期货方面，美豆01月合约区间震荡，下方910、935支撑，上方960、980压力。豆粕2001合约震荡调整，下方3000、3020支撑，上方3080、3120压力。
　　现货方面，周四豆粕远期低价基差仍吸引采购，总成交53.91万吨，其中现货成交7.14万吨，远期基差成交46.77万吨。相比之下，昨日豆粕总成交71.542万吨。
　　消息面上，1）美国农业部周四公布的出口销售报告显示，10月17日止当周，美国2019/2020年度大豆出口销售净增47.52万吨，较之前一周减少70%，较前四周均值减少72%。其中仅有一船大豆出口至中国。在报告公布前分析师曾预计当周大豆销量为80万吨或以上。2）巴西农户正在加快销售陈季和新季大豆。分析师对中国需求前景依然乐观。马托格罗索州农业经济研究所（Imea）数据显示，马托格罗索州农户的2018/19年度大豆销售已占总产量的96.85%，而2019/20年度新豆预售比例为36.03%，相比之下，五年平均值为29.39%。巴西农业部下属的国家商品供应公司（Conab）预计今年大豆产量为1.204亿吨，约合4.41亿蒲式耳。
　　综述：隔夜因周度出口报告低于市场预期，美豆反弹乏力，延续窄幅震荡。10月初经贸磋商后，中国采购进度缓慢，在新季豆上市压力下，出口不及预期，美豆短线或有回调风险。消息面显示中国放开免加征关税美豆进口配额低于1000万吨，当前确定有多200万吨，这部分估计要在12月才能流入国内，造成近期现货大豆供应依然偏紧格局，我们看到巴西近月贴水止跌企稳，这将支撑01合约，但考虑美豆短期或有回调，且当前盘面榨利还可以，警惕豆粕拉高后，油厂套保盘介入，建议豆粕不过分追高，M01获利多单可在3070上方适量减持，豆粕中期震荡偏多对待。现货成交继续放量，但主要是远期基差合同，我们认为当前油厂压榨量高位运行，豆粕累库压力将拖累15价差反弹高度，建议正套单逢高出场。