财信证券-拓邦股份-002139-延续股权激励，承接产业东移红利-210923

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公司公布2021年限制性股票激励计划预案，高复合增速业绩考核目标彰显公司未来成长信心。

公司拟向激励对象授予的限制性股票总数不超过3400万股，约占本预案公告时公司股本总额的2.75%，本次授予价格为7.23元/股。

本次激励计划的业绩考核年度为2022-2024年，业绩考核目标为：以2020年营业收入为基础，2022/2023/2024营收增长率不低于70%/120%/180%，CAGR为29.36%；或以2020年扣非净利润为基，2022/2023/2024扣非净利润增长率不低于100%/150%/220%，CAGR为33.76%。

产业东移带动国内企业逆疫情扩产，大客户数量迅速增加。

控制器由OEM模式向ODM/JDM模式转变进一步强化国内工程师红利优势，从营收增速/毛利率/工程师人数与薪酬等各个维度上，近年来海外企业劣势愈发明显，本土控制器企业纷纷公布了扩产计划，并应客户需求开始布局海外产能。

根据公告，拓邦股份国内宁波运营基地和惠州二期分别预计于2021年下半年和2023年贡献收入，越南二期在年初已动工，有望在2021年末完工并逐步释放产能。

2020年公司抓住机遇，出货数量10万+的ODM产品平台数量由2019年的52个增长至69个（+32.69%），其中出货数量100万+的产品平台数量由2019年的4个快速增长至2020年16个（+300%）。

投资建议。

我们认为OEM模式向ODM/JDM模式转变以及产业东升西落为控制行业的核心变化，而公司与可比同行陆续进行的扩产动作与激励计划验证该趋势，公司市场份额有望稳步提升。

我们预计2021-2023年，公司分别实现营收72.28亿元、91.07亿元和113.84亿元，实现归母净利润为7.17亿元、8.71亿元和11.15亿元，对应EPS分别为0.58元、0.70和0.90元，当前股价对应PE分别为24.11倍、19.87倍和15.52倍，参考可比同行上市公司估值水平，给予公司2022年估值区间24-27倍，对应2022年合理价格区间为16.80-18.90元，维持“推荐”评级。

风险提示：需求不及预期，市场竞争激烈，上游原材料价格波动。