民生证券-金钼股份-601958-三季报点评：钼价进入景气周期，盈利能力持续改善-191025

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　　一、事件概述
　　公司10月24日晚公告三季报，前三季度实现营收67.22亿元，同比增长3.71%；归母净利润4.46亿元，同比增长96.71%；扣非归母净利润4.26亿元，同比增长123.23%。
　　二、分析与判断
　　受益于钼价上行，盈利能力持续改善
　　公司收入端增速放缓，主要是贸易业务的收缩；净利润高增长主要源于产品价格和产量的提升。1）产品价格上行，2019Q1-Q3河南45%钼精矿均价1960元/吨，同比上涨18%，公司前三季度毛利率20.9%，同比提升5.6个百分点。2）公司产能利用率提升，钼精矿、焙烧钼精矿、钼铁、钼板材产品产量均创历史新高。
　　财务整体健康，外延扩张预期强
　　公司前三季度经营性现金流65.4亿元，同比增长23%。三费费率5.61%，小幅抬升0.95个百分点；销售费用率0.76%，管理费用率5.61%，财务费用率-0.73%。公司在手货币资金超30亿元，资产负债率11.43%，未来外延潜力充足。
　　供需维持缺口，钼价有望持续坚挺
　　2016年以来供给侧结构性改革叠加环保治理，钼行业的供给收缩明显，中小企业产能逐步退出。需求端，海内外钢铁产量小幅增长；同时，国内正处于结构调整期，特钢及合金钢的比重不断提升，单位用量不断提升。未来1-2年国内矿山复产仍存不确定性，海外暂无大型产能介入，而南美铜矿仍存不确定性扰动，预计全球供给增速放缓；需求继续平稳增长，行业仍维持小幅供不应求格局，钼价仍有望维持坚挺。
　　三、投资建议
　　后续钼价坚挺将持续支撑公司业绩增长。预计2019/2020/2021年EPS分别为0.19/0.23/0.26元，对应当前股价的PE分别为37/31/27倍。公司当前估值处于近5年10%分位数以内，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　新增产能释放风险，下游需求不及预期风险。