东兴证券-科思创-Covestro.US-经营情况跟踪：致力于应对不断变化的新材料解决方案需求的全球聚合物龙头-191023

《东兴证券-科思创-Covestro.US-经营情况跟踪：致力于应对不断变化的新材料解决方案需求的全球聚合物龙头-191023（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-科思创-Covestro.US-经营情况跟踪：致力于应对不断变化的新材料解决方案需求的全球聚合物龙头-191023（22页）.pdf（22页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资摘要：
　　公司2018年实现销售额为146亿欧元，同比增长3.4%；核心业务销量上升1.6%；息税折旧摊销前利润（EBITDA）虽同比下降6.8%，但仍达到32亿欧元，年净利润为18亿欧元。
　　公司2019Q2业绩符合预期。公2019Q2，公司实现营收32.11亿欧元，同比-17%、环比+1%；实现归母净利润1.89亿欧元，同比-69%、环比+6%；实现Ebitda  4.59亿欧元，同比-53%、环比+4%（符合公司此前指引）；2019H1，公司实现营收63.86亿欧元、同比-16%，归母净利润3.68亿欧元、同比-71%，Ebitda  9.01亿欧元、同比-56%。
　　2019Q2，核心产品销量中，TDI和PC同比实现增长，MDI和CAS的销量同比有所下滑；
　　价格方面，2018Q1-Q3核心产品价格总体稳定；自2018Q4开始，产品价格开始下滑，2018Q4~2019Q2单季度产品价格分别同比下滑9.3%、18.3%和18.7%；
　　2019Q1和Q2由于销售价格环比相对稳定，导致Ebitda利润率相对稳定，2019Q2单季度Ebitda利润率14.3%，同比下滑11.2个百分点，环比上升0.4个百分点；
　　分地区来看，APAC地区木材/家具和电子产品的两位数增长弥补了汽车业的负增长，EMLA地区木材/家具和建筑业稳步增长，汽车业负增长，尤其是德国；NAFTA地区建筑业和木材/家具业的两位数增长抵消了汽车业的负增长。
　　科思创预计2019年全年核心业务销量实现中低个位数百分比增长，自由经营现金流则维持在3亿~7亿欧元。公司预计已占用资本回报率处于8%~13%。由于竞争压力增加，科思创预计全年EBITDA为15亿~20亿欧元；预计2019Q3单季度Ebitda约4.1亿欧元，环比下滑约11%。
　　风险提示：行业新增供给集中释放，下游需求萎靡等