财通证券-春风动力-603129-三季报符合预期，盈利能力持续提升-191025

《财通证券-春风动力-603129-三季报符合预期，盈利能力持续提升-191025（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财通证券-春风动力-603129-三季报符合预期，盈利能力持续提升-191025（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：
　　公司公告2019年三季报，1-9月实现营收23.9亿元,同比增长28.3%；实现归母净利润1.4亿元,同比增长45.3%；扣非归母净利润1.3亿元，同比增长59.5%；经营活动产生的现金流量3.0亿元，同比增长217.2%。
　　Q3业绩符合预期，贸易战缓和解除增长隐忧
　　公司实现营业收入7.6亿元，同比增长13.0%；实现归母净利润3739.2万元，同比增长49.0%，业绩基本符合预期。公司业绩的增长主要系国内大排量摩托车消费的兴起和海外业务的增长。随着中美谈判的深入，贸易战逐步缓和，9月底公司在美销售的约2亿元产品已被排除加征关税名单，公司美国业务增长隐忧逐步解除，业绩高增长有望持续。
　　大排量摩托车热销，盈利能力持续优化
　　公司前三季度毛利率31.0%，同比增加3.2pct，净利率5.7%，同比增加0.5pct，盈利能力持续提升，主要是中高端的大排量两轮摩托车热销，改善了产品结构。公司上半年在国内销售的两轮摩托单车平均价格2.8万元，较去年2.1万元单车平均价格有显著提升，主要是公司今年450cc和650cc的中高端产品在国内热销。2019年1-9月，公司在国内销售250cc以上的两轮摩托车2.4万辆，同比增长40.2%，快于行业平均增速，在250cc以上的两轮摩托车市场份额为13.3%。公司Q3费用率22.3%，同比增加2.2pct，其中销售费用率14.4%（同比+2.2pct），管理费用率4.5%（同比-0.7pct），研发费用率6.3%（同比+0.4pct），财务费用率-2.9%（同比+0.3pct）。
　　盈利预测及投资建议
　　随着人们收入水平提升，消费升级的春风已至，休闲娱乐为主的大排量摩托需求持续提升，2019年1-9月我国250cc以上排量摩托车销量同比增长35.2%，国内厂商迎来发展机遇。公司深耕大排量摩托车领域，主力产品在250cc及以上，携手KTM合资建厂进一步强化产品、技术优势，预计公司2019-2021年EPS分别为1.41/1.95/2.70元，对应PE为23.5/17.1/12.3倍，给予公司2020年20倍PE，合理目标价39.0元，维持“买入”评级。
　　风险提示:中美贸易战不确定风险；市场开拓不及预期